苏农银行(603323)：营收增速略降 拨备反哺利润

　　苏农银行披露2021 年一季报

   　　公司在报告期内实现归母净利润2.5 亿元，同比增长4.8%，增速较去年年报回升0.6 个百分点。

   　　资产质量改善推动业绩增长

   　　公司2021 年一季度总资产同比增长8.3%至1428 亿元，增速较去年年报降低2.4 个百分点，期末核心一级资本充足率为10.65%。

   　　2021 年一季度实现营业净收入9.2 亿元，同比下降0.8%，增速较去年年报降低7.4 个百分点；一季度拨备前利润同比下降4.4%，增速较去年年报降低14.4 个百分点，主要是因为一季度公允价值变动等波动性因素以及加大业务发展投入导致成本收入比有所增加。公司一季度资产减值损失同比下降10.5%，主要受益于资产质量改善。

   　　净息差同比下降

   　　公司今年一季度净息差2.28%，同比下降14bps，环比去年四季度下降6bps，其中生息资产收益率环比降低2bps，负债成本环比上升3bps。

   　　资产质量改善，拨备覆盖率持续提升

   　　公司今年一季末不良率1.25%，较年初降低3bps；关注率3.16%，较年初下降10bps；期末拨备覆盖率较年初提高14 个百分点至319%，拨贷比较年初提高6bps 至3.98%。考虑到一季度资产减值损失计提同比减少，意味着公司一季度不良生成率可能有所降低，资产质量改善。

   　　投资建议

   　　公司表现符合预期，我们保持盈利预测不变，预计2021~2023 年净利润为10.4 亿元/11.5 亿元/12.7 亿元，同比增长8.5%/10.6%/10.2%，对应摊薄EPS0.57 元/0.63 元/0.70 元；当前股价对应的动态 PE 为7.8x/7.1x/6.4x ，动态 PB 为0.6x/0.6x /0.6x ，维持“增持”评级。

   　　风险提示

   　　宏观经济形势持续走弱可能对银行资产质量产生不利影响。