中航光电(002179)：一季度在手订单充足 营收同比高增长

　　核心观点：

   　　2021 年4 月29 日晚公布2021 年第一季度报告：营收端，2021 年一季度公司实现营收33.86 亿元，同比增长88.14%，主要系公司一季度在手订单充足拉动营收高速增长。利润端，实现归母净利润6.24 亿元，同比增长281.43%，显著高于营收增长，主要系毛利率的较大幅度提升。具体看，（1）公司一季度毛利率为41.44%，较去年同期上升了13.39个pct；（2）期间费用率基本维持去年同期水平，2021 年一季度公司的销售费用、管理费用和研发费用均有所增长，分别同比增长52.06%、56.37%和98.48%，但财务费用实现0.06 亿元的收益，整体期间费用率为16.42%，与去年同期的16.93%基本持平并略有下降。

   　　核心投资逻辑：赛道层面，连接器行业正处于以 5G 通信商用及新能源汽车需求爬坡后期等为代表的新一轮需求上升阶段，公司在相关领域已积累较为优质客户资源背景下，前期客户认证阶段的短期现金流压力等有望逐步得以缓解，有望逐步迈入业绩兑现期；公司是目前国内连接器产品覆盖下游细分市场最多的企业之一，装备领域的增长叠加新兴领域的需求共振，未来业绩弹性潜力仍相对较大。公司优质的管理团队是其在前期铸就龙头地位的核心优势之一，其管理效率及前瞻能力值得肯定与期待，看好公司长期发展前景。

   　　预计21-23 年业绩分别为1.76 元/股、2.31 元/股、2.86 元/股。考虑公司防务装备的领先优势及潜在的中高端民用产品海内外拓展前景，我们认为适合给予公司21 年45 倍的PE 估值，对应合理价值79.02 元/股，给予“增持”评级。

   　　风险提示：疫情发展超出预期，重点装备列装需求及交付不及预期，重大行业政策调整的风险等。