韦尔股份(603501)：全球首发0.61微米高分辨率CIS 高效研发转换行业领先

　　2021 年5 月10 日，豪威发布全球首款用于高端智能手机前置及后置摄像头的0.61 微米像素6000 万高分辨率CIS。OV60A 像素尺寸仅有0.61μm，属于同类产品中最小的。与上一代0.7μm 相比，运用豪威PureCel Plus-S晶片堆叠技术，在像素面积减少24%的同时，量子效率更高，串扰和角响应更优。四合一彩色滤光片阵列使用近像素合并功能，从而实现以四倍灵敏度输出高达1500 万像素的图像，能够为4K 视频提供1.22μm 等效性能。

   　　这款传感器还支持用于“常开”感测的低功耗模式，包括用于唤醒的环境光感测模式及低功耗流模式，与AI 功能配合使用可节省手机耗电。

   　　手机多摄、前后置高像素等趋势不改。从19 年下半年起，旗舰机四摄、中低端三摄加速渗透，2020 年中高端四摄、低端三摄成为标配。Mate 30 Pro更是全球首个商用双后置4000 万摄像头的手机，引领旗舰机双主摄应用。

   　　根据TSR，到2022 年，4000 万以上像素的前摄CIS 出货量预计将超过4300万个，5000 万以上像素的后摄CIS 出货量预计将超过3.5 亿个。公司在智能手机领域已成功破局高端，率先推出OV60A 进一步完善产品矩阵、抢占高端市场份额。公司技术路线明确，研发转换效率行业领先，未来持续推出新产品将助力公司牢牢把握龙头地位，充分受益不断扩大的市场规模。

   　　深耕汽车CIS 15 年，进入design win 收获期。跟现有竞争对手相比，韦尔产业链拥有巨大优势，在竞争对手代工遇到问题情况下，有能力承接其大客户订单。技术上，凭借消费类产品快速迭代优势，可复用到车载产品。自动驾驶商业化加速落地，车用CIS 市场有望成为手机外的另一大CIS 应用市场。我们推算全球汽车图像传感器或未来五年冲击百亿美元市场空间，韦尔作为当前全球TOP2 供应商，最有望充分受益行业成长红利，开启新征途！

   　　韦尔平台化扩张开花结果。公司持续加大研发投入，与头部客户合作研发模式接近国外领先产业链，业务协同效应越发凸显。全年产能有望继续扩张。

   　　原有产品线（分立、模拟、射频等）3-5 年有望大幅增长。公司多点布局、多路并进，不断进行重大产品布局拓宽成长空间，马太效应体现，平台型布局逐步开花结果。考虑公司近年业绩持续高增长，CIS 光学赛道持续高景气、行业供不应求、龙头集中、供应链全力支持扩张。我们预计公司2021-2023年实现归母净利润50.0/65.0/87.8 亿元，对应PE 为47.0x/36.2x/26.8x，维持“买入”评级。

   　　风险提示：下游需求不及预期，新品研发进展不及预期