祥鑫科技(002965)：业绩符合预期 看好新能源客户扩展

　　业绩符合预期，Q1 营收持续高增

   　　2020 年，公司实现营业收入18.39 亿元，同比增长15%；归母净利润1.62 亿元，同比增长7%；扣非归母净利润1.41 亿元，同比下降4%。

   　　2021Q1，公司实现营业收入4.87 亿元，同比增长38%；归母净利润0.31 亿元，同比下降22%；扣非归母净利润0.25 亿元，同比下降30%。

   　　受益于新能源汽车的产销分别增长7.5%/10.9%，及5G 商用和信息技术应用创新产业进程加速，公司的模具及金属结构件业务持续增长。

   　　同时，2021Q1 金属原材料成本上涨一定程度影响净利润。

   　　毛利率受新会计政策及原材料影响，计提利息推高财务费用2020 年，公司毛利率21.4%，同比-3.27pct，四费率为11.56%，同比-1.69pct 。其中， 销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别为1.15%/6.08%/4.14%/0.19%， 分别同比-1.17/-0.89/+0.71/0.28pct 。

   　　2021Q1，公司毛利率18.57%，同比-3.87pct，四费率为12.66%，同比+0.84pct 。其中， 销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别为1.06%/6.56%/3.29%/1.75%，分别同比-1.48/+0.49/-0.04/+1.87pct。

   　　2020 年销售费用率下降主要由于新收入准则下运输费用归为营业成本，2021Q1 财务费用率上升主要由于计提可转债券利息和租赁利息。

   　　受益于新能源汽车和5G 基站建设的结构件供应商公司主业生产精密冲压模具和金属结构件，下游为汽车、通信、办公及电子设备等行业客户。未来增量：1）汽车领域，产品从金属结构件单品往组件乃至总成方向发展，客户向新能源车（广汽新能源、特斯拉、蔚来等）和华为汽车业务延伸；2）通信领域，公司产品应用于5G 基站、IDC 机柜，受益于5G 网络建设持续放量。

   　　风险提示：上游原材料涨价风险和下游产销风险。

   　　投资建议：经营稳健，维持“增持”评级。

   　　公司在精密模具及金属结构件领域深耕多年，未来进入产能和客户扩张阶段，基本维持盈利预测，预计21-23 年EPS 为1.22/1.42/1.75 元，对应PE 为23/20/16X，维持“增持”评级。