东方盛虹(000301)事件点评：整合集团优质资产锦上添花 新项目持续建设投产未来可期

投资要点

    事件：东方盛虹5 月12 日晚间发布公告，拟通过发行股份及支付现金方式，购买盛虹石化、博虹实业、建信投资及中银资产合计持有的斯尔邦100%股权，并向不超过 35 名符合条件的特定投资者以询价方式非公开发行股份募集配套资金。其中拟向盛虹石化、博虹实业全部发行股份购买资产（合计持股占比85.46%）；拟向建信投资、中银资产全部支付现金购买资产（合计持股占比14.54%）。本次发行股份购买资产发行价格为11.14元/股，发行股份数量不超过本次交易前上市公司总股本的30%，募集配套资金总额不超过本次交易中以发行股份方式购买资产的交易价格的100%。募集配套资金扣除中介机构费用后拟用于支付本次交易的现金对价、补充上市公司流动资金或偿还有息负债等用途，其中用于补充上市公司流动资金和偿还有息负债的比例不超过本次交易对价的25%或募集配套资金总额的50%，具体用途及金额将在重组报告书中予以披露。本次交易预计构成重大资产重组，构成关联交易，但不构成重组上市。

    维持 “审慎增持”的投资评级。斯尔邦石化是一家在部分领域具有国内行业领先地位的民营石化企业，其当前丙烯腈产能全国第一、EVA 树脂国内产能第二。此次重组若能顺利达成，既能解决公司上市时同一母公司下不同公司间的同业竞争问题，同时又能显著扩充上市公司石化产品下游的品类丰富度与生产规模，增强各个项目间的协同效应，提升公司综合的抵御风险能力。东方盛虹是我国领先的差别化纤维制造商，目前拥有230 万吨涤纶长丝产能，150 万吨PTA 产能。公司产能储备较多，主要产品产能有序增加：年产240 万吨PTA 二期项目于21 年3 月投产，现处于试生产阶段；年产25 万吨再生差别化和功能性涤纶长丝及配套加弹项目现稳步推进。公司于2019 年启动1600 万吨/年的炼化一体化项目，项目包含PX产能280 万吨/年，乙烯产能110 万吨/年。上述项目建成后，产销量提升将给公司业绩带来显著增长，同时推动公司形成炼油-PX-PTA-涤纶长丝的全产业链优势，助力公司跨越周期性波动。此外，随着需求好转，原油价格回暖，原材料价格将趋于平稳，公司产品盈利水平将得到改善。我们维持公司2021-2023 年EPS 预测分别为0.41、1.48、1.81 元，维持“审慎增持”的投资评级。

    风险提示：聚酯涤纶终端需求不及预期的风险；中美贸易摩擦进一步恶化的风险；国际原油价格大幅波动的风险；炼化项目进度不及预期的风险；重组进度不及预期的风险。