华峰化学(002064)：拟定增扩建氨纶、己二酸 持续增强竞争力

　　事件描述

   　　公司拟向不超过35 名特定投资者非公开发行股票，数量不超过13.9 亿股，募集资金总额不超过50 亿元。公司拟使用28.0 亿元募集资金用于年产30 万吨差别化氨纶扩建项目，22.0 亿元用于115 万吨/年己二酸扩建项目(六期)。

   　　事件评论

   　　降本增效，顺势扩张年产30 万吨氨纶项目，进一步提升市占率。近年来氨纶需求快速增长，国内表观消费量由2011 年的24.7 万吨增长至2020 年的68.5 万吨，年均复合增速达到12.0%。同时氨纶行业头部效应明显，目前行业前五大生产企业合计产能占比接近70%，未来新增产能也以行业龙头企业为主。随着行业龙头企业规模效应、成本优势的进一步扩大，行业内落后产能将面临淘汰，行业集中度有望持续提升。公司为氨纶行业的绝对龙头，目前具有氨纶产能17.5 万吨/年，新增5 万吨/年正在建设中。此次新增30 万吨差别化氨纶项目将分为年产5 万吨扩建项目和年产25 万吨扩建项目，分期开展建设，计划总投资额43.6 亿元，拟使用募集资金28.0 亿元。未来项目完全投产后，公司的氨纶产能将达到52.5 万吨/年，生产效率提升，成本继续下降，市占率得到进一步提升，竞争力持续增强。

   　　迎接尼龙66、PBAT 新增需求，公司再进一步扩产己二酸。己二酸在国内主要应用于PU 浆料、鞋底原液等领域，随着关键原料己二腈的国产化以及国内各地“禁塑令”政策的逐步制定和执行，己二酸在尼龙66 及PBAT 等领域的新增需求有望大幅增加。公司目前具备己二酸产能73.5 万吨/年，新增25.5 万吨/年正在建设中，此外公司已具备年产42 万吨聚氨酯原液的生产能力，处于行业领先地位，基于规模化的产业链集成优势，己二酸产品能够通过装置优化和业务协同形成一定成本优势。此次115 万吨/年己二酸扩建项目（六期）建设内容主要包括建设年产40 万吨己二酸装置以及环己醇装置、硝酸装置、醇酮装置和制氢装置等，有望继续强化公司在己二酸领域的龙头地位，更好地迎接下游应用的蓬勃发展。

   　　维持“买入”评级。公司为聚氨酯制品材料龙头企业，一体化优势显著，短期氨纶、己二酸景气上行提升业绩，中长期公司有望凭借新项目持续成长，不断向综合性化工龙头迈进，预计21-23 年归属净利润分别为52.0、52.2、57.2 亿元。

   　　风险提示

   　　1. 产品价格景气下行；

   　　2. 项目进度低于预期。