中科星图(688568)公司点评：营收同比+165%实现超预期增长 指控龙头“十四五”蓄势待发

　　营收同比大增165.32%实现超预期增长，指控龙头“十四五”蓄势待发公司发布2021 年一季报，期内公司实现营业收入1.00 亿元，同比+165.32%；实现归母净利润-0.05 亿元，较去年同期减亏1508.60 万元，我们认为，公司营业收入快速提升、归母净利润亏损大幅缩窄主要系两方面影响：1. 数字地球产品需求持续上升对公司营收形成有效支撑2.公司进一步拓展数字地球行业应用，产品市场占有率持续提升。此外，考虑到公司历史收入确认主要发生在四季度，我们判断公司业绩将于三、四季度得到有效释放，2021 年将继续维持高增长态势。

   　　盈利能力上，公司一季度毛利率达到46.27%，较去年同期增加1.18 个百分点，我们认为主要系公司产品结构发生改善，技术服务等高盈利性业务占比提升所致，预计全年公司毛利率将维持在较高水平。

   　　资产负债端，期末公司预付款项达到0.61 亿元，预收款+合同负债达8622.21 万元，均为2017 年以来的最高值。我们认为，预付款与预收款+合同负债有效提升表明公司在手订单充足，预计业绩将随第六代数字地球产品面世实现快速释放。

   　　此前公司发布2020 年年报，2020 年公司实现营业收入7.03 亿元，同比+43.55%；实现归母净利润1.47 亿元，同比+43.31%，疫情不改公司高增长态势。同时，公司三项费用支出占营收比重在连续两年上涨后首次实现下降，提质增效成果显著。

   　　“战略、颠覆性技术突破”+“一体化联合作战”，公司受益于指控产业高景气充分受益于“战略、颠覆性技术突破”+“一体化联合作战”+“实战化训练深入实施”，我们认为指控产业作为能够有效提高基于网络信息体系联合作战能力、全域作战能力的现代化信息技术，对应软硬件产品需求有望快速提升，产业或进入高景气周期。

   　　公司数字地球应用软件作为指控系统底层技术支撑，以特种领域信息化需求为牵引，能够有效实现“陆-海-空-天-电-网”的多维度环境快速构建、态势感知、行动规划与任务筹划等共性功能。在研项目GEOVISFK 数字地球系统应用平台原型能够实现与其他应急处置单位之间的联动，均有望伴随指控产业高景气周期实现快速放量。

   　　核心产品持续迭代构筑技术壁垒，新一代“高分+北斗”应用模式蓄势待发数字地球行业业务链路较长、覆盖技术领域较广，具有较强的技术壁垒。公司第五代数字地球产品完整覆盖了空天大数据引接、存储可视化等多方面的共性需求，被工信部、国防科工局列为新一代新信息技术领域重点项目。公司以主要产品为基础，承接并完成了包括对技术成熟度要求非常高的特种装备定型项目在内的较多国家重大工程项目，在行业中具备明显的先发优势。此外，在研的新一代产品GEOVIS 6 数字地球实现了“高分+北斗”融合的创新应用模式，实现了自主可控、时空统一、虚实相生的数字地球平台，预计将于2021 年下半年进行推广试用。

   　　盈利预测与评级：综上我们认为，公司特种业务将充分受益于国防信息化高景气周期，民用数字地球将随伴随下游应用场景增加实现快速放量。在此假设下，预计2021-23年公司实现营业收入10.77/16.34/24.26 亿元，对应归母净利润2.26/3.42/5.07 亿元，对应EPS 为1.03/1.56/2.30 元/股，PE 为55.14/36.45/24.61x，维持“买入”评级。

   　　风险提示：技术核心竞争力风险，行业竞争风险，宏观环境风险等。