雅克科技(002409)：业绩持续高增长 电子材料业务放量显著

　　公司发布2020 年年报及2021 年一季报。20 年公司实现营收22.73 亿元，同比增长24.05%，实现归母净利润4.13 亿元，同比增长41.19%。

   　　21Q1 公司实现营收8.88 亿元，同比增长102.36%，实现归母净利润1.22 亿元，同比增长4.73%，实现扣非归母净利润1.06 亿元，同比增长44.53%。同时公司发布21 年上半年度业绩预告，预计2021H1 实现归母净利润2.4-3.0 亿元，同比增长13.73%-42.16%。

   　　电子材料业务占比持续提升，UP Chemical 业绩表现亮眼。分业务看，2020年公司电子材料板块/化学材料板块/设备租赁分别实现收入17.16/4.88/0.39 亿元，营收占比较去年同期+18.22/-16.79/+0.78pct,电子材料平台搭建成效逐步兑现。分产品看，2020 年公司半导体化学材料/光刻胶及配套材料/ 电子特气/ 硅微粉/ 阻燃剂实现收入分别为7.53/3.42/3.73/1.78/3.02 亿元。半导体化学材料的主要经营实体为UPChemical，公司通过江苏先科间接持有UP Chemical100%的股权，2020 年江苏先科实现净利润1.6 亿元，同比+71.55%，业绩表现亮眼。

   　　客户结构持续优化，公司进入发展快车道。在前驱体/SOD 领域，UPChemical 在原有SK 海力士和三星电子的基础上，国外客户新增了镁光、铠侠、Intel 和台积电等，国内客户新增了中芯国际、华虹宏力、长江存储与合肥长鑫等。在光刻胶领域，公司相继开拓了京东方、华星光电和惠科等大型面板厂商。在电子特气领域，公司实现为台积电、三星电子、Intel、中芯国际、长江存储等批量供货。在硅微粉领域，公司主要客户包括住友电木、日立化成等国际知名环氧塑封料的生产商。

   　　盈利预测与投资建议。预计21-22 年公司EPS 分别为1.47/1.87 元/股，参考可比公司2021 年平均PE 估值，给予2021 年业绩50 倍PE 估值水平，对应的合理价值73.50 元/股，维持“买入”评级。

   　　风险提示。国产替代不及预期；产能建设不及预期。