兴业银行(601166)：转债顺利启动 回归正常发展轨道后业绩向上趋势明确

事件

    5 月22 日，兴业银行发布公告，拟公开发行总额不超过500 亿元可转债。

    简评

    1.转债顺利启动，公司回归正常发展轨道

    继5 月11 日兴业银行干部大会宣布吕行长任兴业银行党委书记后，两周内转债工作即顺利启动，预示着前期围绕人事的不确定性彻底尘埃落定，公司回归正常发展的轨道上。

    同时在兴业银行目前核心一级资本尚较充沛的情况下启动转债工作，也反映出兴业银行对于规模快速扩张的意愿和信心。

    2.业绩向上趋势明确，我们预计中报营收和净利润都在一季报基础之上继续加速

    从兴业银行1 季报来看，兴业银行业绩保持高增的同时风险快速出清。1Q21 营收和归母净利润同比增速分别为10.8%和13.7%，不良关注均实现双降，其中不良和关注占比分别环比下降7bps 和10bps，加回核销年化不良生成率仅为8bps。

    在轻装上阵的情况下，兴业银行具有优秀的表内资负摆布能力和路径清晰的“商行+投行”战略。在稳定的息差预期下，规模的持续扩张，和“大投行、大财富”赛道领先优势下中收的强劲増势，使得兴业银行业绩向上的趋势明确，我们预计中报营收和净利润都在一季报基础之上继续加速。

    3.转债转股后静态下提升核心一级资本充足率0.85pct本次可转债预计发行规模为500 亿元，按照1Q21 末兴业银行5.88 万亿的风险加权资产，静态下可转债转股后将提升兴业银行核心一级资本充足度0.85pct。以1Q21 兴业银行9.42%的核心一级资本充足率计算，转股后核心一级将达到10.27%，显著高于股份行平均水平，为后续规模扩张提供充足资本支持。

    4.投资建议与盈利预测

    从一季报看，兴业银行一季度息差稳定、中收强劲、资产质量进一步改善，营收、利润增速均实现10%以上的增长。在人事确认后，转债工作快速顺利启动，预示着人事不确定性消除，公司回归正常发展的轨道上。

    展望今年，在风险出清、息差稳定、中收强劲的大趋势下，中短期内业绩弹性向上确定性强，估值性价比极其突出。

    我们预计，兴业银行2021-2023 年归母净利润同比增长15.0%、15.2%、15.7%，当前股价对应0.76 倍21年PB，目标估值1.2 倍21 年PB，维持买入评级和银行板块首推组合。

    5.风险提示

    公司主要面临以下风险：1）宏观经济大幅下滑，引发银行不良风险；2）全球疫情出现超预期反弹，国内外政策发生变化；3）中国无风险利率中枢大幅上移。