绿亨科技(870866)研究报告：“蔬菜种子+植保产品”协同发展 盈利能力强

　　公司简介：布局“蔬菜种子+植保产品”，协同发展。公司主营业务为蔬菜种子与植保产品的研发、生产与销售以及提供相应技术服务。植物保护业务板块与种子业务共同发展、相互支撑、渠道共享，逐步构建“种子+植物保护”的作物整体解决方案的服务体系。蔬菜种子：现行销售的蔬菜品种涵盖近30 种蔬菜作物种类，多达400 余个品种，储备新品种达到100 余种，已成为国内拥有较全蔬菜品种的蔬菜种子企业之一。

   　　植保产品：公司以生产农药制剂为主，定位于高效、低毒、低残留的化学农药，产品涵盖杀虫、杀菌、杀螨、调节剂、除草剂五大门类。拥有农药相关发明专利3 项，4 个农药原药登记证，97 个农药制剂登记证。

   　　财务分析：公司近年来业绩保持较快增长，盈利能力强。公司2020年营业收入3.29亿元，同比增长20.46%；归属于上市公司股东的净利润5868万元，同比增长32.32%。2020年公司经营活动产生的现金流量净额为6776万元，同比增长23.70%，金额与公司归母净利润基本相当，现金流较为健康。毛利率：2018-2020年公司综合毛利率分别为49.71%、49.34%和46.16%，毛利率较高。2020年，公司主营业务产品种子、农药、化肥毛利率分别为53.43%、40.39%、54.40%。净利润率：2018-2020年公司净利润率分别为15.86%、17.73%和17.89%，相对较高。2020年，公司全资子公司寿光绿亨、绿亨玉米、中农绿亨、天津绿亨净利润率分别为31.31%、23.15%、24.39%、16.33%。净资产收益率：2018-2020年公司净资产收益率分别为17.52%、17.37%和17.31%，相对较高。

   　　行业情况。我国政府历来重视农业生产，农业的发展与否直接关系着社会的稳定与发展。“三农政策”以及农产品补贴政策，有利于农户加大对种子及农药、化肥等生产资料的投入。《中华人民共和国种子法》、新《农药管理条例》等政策的出台，提高行业的准入门槛。

   　　总体评价：蔬菜种子与植保产品两个赛道行业规模大，稳步增长，并且行业集中度较低，企业有非常大的发展空间。公司着重打造品牌和销售渠道，生产方面采取自产或者授权供应商贴牌生产来快速扩张规模，提高市占率。公司两类产品也可以相互促进，协同发展。整体上，看好公司未来的发展。

   　　风险提示。自然灾害风险、品种更新换代的风险、环境保护风险等。