韦尔股份(603501)首次覆盖报告：全球CIS第一梯队 国产替代助力腾飞

　　本报告导读：

   　　韦尔股份是全球CIS 行业第一梯队的公司。受益国产替代，新能源汽车爆发及手机多摄渗透、单品价值提升助力韦尔长期发展。

   　　投资要点：

   　　首次覆盖给予 “增持”评级，目标价为361.44 元。我们预计公司2021/2022/2023 年净利润为43.58 亿元、57.44 亿元、77.93 亿元，2021/2022/2023 年EPS 为5.02、6.62、8.98 元，给予公司目标价361.44元，对应2021 年72 倍 PE，给予“增持”评级。

   　　公司处于全球CIS 第一梯队。公司通过“分销+设计+并购”实现业务协同发展，收购豪威后成为CIS 行业巨头，建立以CIS 业务为核心，多产品线协调共进的发展体系。公司在多个细分领域均占据领先位置，布局充分。

   　　多领域开花，手机CIS 单品价值提升及多摄渗透有望带来量价齐升，新能源汽车CIS 接力增长爆发在即。手机多摄、高像素以及感光面积增加驱动手机CIS 行业规模，公司手机CIS 营收将会受益于技术演进带来的价格上涨以及成功进入新客户的放量，有望量价齐升，同时公司自建封测降低企业成本。未来，自动驾驶技术的发展带来车载电子市场对于CIS 的爆发性需求，车载CIS 市场有望接力增长。作为行业第二的韦尔股份，公司在LED 闪烁抑制技术、全局曝光技术、Nyxel 近红外和超低光技术等方面积累充分，有望充分享受行业爆发的红利。

   　　催化剂。手机产品被大客户批量采购，汽车产品被大客户批量采购。

   　　风险提示。疫情导致下游需求萎靡；新产品研发进度不及预期；行业竞争加剧。