华峰测控(688200)：砥砺前行 成就半导体测试设备龙头

　　深耕行业二十余年，成就国内半导体测试设备龙头。公司始终专注于半导体自动化测试系统领域，产品主要用于模拟、混合、功率类集成电路的测试，测试系统累计装机量超过3500 台，成为国内最大的半导体测试系统本土供应商。

   　　半导体测试市场前景广阔，国产测试设备企业打破垄断持续突围。根据SEMI， 2018 年全球半导体测试设备（包括ATE、探针台、分选机）市场规模约56.3 亿美元，其中ATE 约40 亿美元。半导体产业向国内转移，国内设计、制造及封测企业扩张产能并布局先进技术，为国产测试设备提供广阔成长空间，目前测试设备领域依然被国外泰瑞达和爱德万垄断，我国半导体测试设备国产率低，以华峰测控为代表的国内领先企业已经打破国外测试机厂商的垄断，未来在产品品类扩产、市场份额提升具备良好成长空间。

   　　布局新产品显成效，SoC 及第三代半导体产品齐发力。在产能不断提升的基础上，公司积极布局SoC 及第三代半导体产品，（1）第三代化合物半导体测试领域，公司2016 年就开始在GaN 方面进行布局，依托STS8200 平台，2020 年公司在第三代半导体订单显著增长，未来随着GaN、SiC 等新兴应用成熟，将带来大量增量设备需求；（2）公司于2018 年推出了可将所有测试模块装在测试头中的STS8300 平台，该平台定位混合类SoC 芯片领域，市场空间更上一步台阶。

   　　盈利预测和投资建议：预计21-23 年公司EPS 分别为5.50/7.47/10.01元/股，对应PE 分别为73/54/40 倍。考虑可比公司估值、公司业绩增速以及公司在半导体测试设备领域的龙头地位，给予公司21 年80 倍的PE，对应合理价值440.11 元/股，给予公司“买入”投资评级。

   　　风险提示：半导体行业投资不及预期；竞争加剧；产能瓶颈等。