杭可科技(688006)：锂电后段设备龙头 受益动力电池二次扩产潮

　　杭可科技：领跑锂电后处理设备，致力国际化锂电系统集成商杭可科技多年来领跑锂电后段设备赛道，公司目前研发、生产和销售主要以锂离子电池生产线后处理系统设备为主。受益于行业快速发展和公司较强的竞争力，2015-2020 年公司营收规模从2.58 亿元扩张至14.93 亿元，年复合增速42.07%。锂电池充放电设备是公司的主要产品，占主营业务70%以上。2015-2020 年充放电设备产品营收从2.39 亿元增长到11.05 亿元，年复合增速35.83%；另外，产品盈利能力较好，毛利率近年来基本稳定在50%左右。曹骥和曹政父子合计持股占比约70%，股权结构稳定，公司管控高效有力。

   　　全球新能源车迈入新增长阶段，动力电池迎来二次扩产潮2020 年中国新能源车全年销售132.29 万辆，同比增长9.69%。

   　　上半年受疫情影响，累计销量36.93 万辆，同比下滑41.14%；下半年市场化需求快速启动，累计销量95.36 万辆，同比增长64.79%。2020 年受疫情影响，人们对公共交通的使用率下降，对私家车的依赖度有所提高，同时2020 年新能源车型有效目录共6800 余款车型，相较2019 年多出2200 余款车型，可供消费者选择的车型增加。此外，充换电设施进一步完善，改善新能源车使用条件。根据中国电动车充电基础设施促进联盟数据，截至2020年底，全国公共类充电设施新增46.2 万台，保有量达80.7 万台。

   　　判断自2020 年下半年以来，中国新能源车市场需求开始由政策驱动切换至市场化，“十四五”新能源车销售将保持高增长。2020年欧洲市场新能源车月销量9.57 万辆，同比增长134.06%，主要系2019 年4 月出台的欧洲碳排新政于2020 年1 月开始执行，各国加大对新能源车购车补贴力度等政策扶持，单车补贴最高可达9000 欧元，电动化率从2019 年的3.5%提至2020 年的11.5%。预计到2025 年全球新能源乘用车渗透率有望达到18%，2020-2025年CAGR 超40%。在新能源车产品力提升，需求从政策推动切换至市场化后，国内外主流电池厂商扩产意愿更加明确，到2025年产能较2020 年底增加约1400Gwh，年均新增280Gwh，对应2021-2025 年全球锂电设备年均市场规模300-400 亿元。

   　　公司客户结构优质，强竞争力产品受益客户产能投资公司的主要客户有韩国LG 化学、韩国SKI、亿纬锂能、宁德时代、国轩高科等，这些重点客户纷纷在全球范围内踊跃布局新的电池工厂。我们判断杭可科技产品技术优势突出且售前售后服务及时高效，综合竞争力强；同时公司客户结构以国内外龙头电池企业为主，将充分受益下游客户产能扩张。我们预计公司2021-2023年归母净利润分别至4.63 亿元、8.88 亿元和11.73 亿元，相应同比增速分别是24%、92%和32%。给予 “买入”评级。

   　　风险提示：1、订单新接或交付低于预期；2、盈利能力低于预期。