浙江鼎力(603338)非公开发行预案点评：15亿定增募投高米数、大载重产品 加速占领中高端市场

事件

   　　5 月28 日，公司发布公告称，拟定增募资不超15 亿元，扣除发行费用后的募集资金净额拟全部用于年产4000 台大型智能高位高空平台项目。

   　　点评：

    拟募投全新系列高米数、大载重电动高空作业平台，加速占领中高端市场公司本次拟定增项目是新建年产4000 台大型智能高位高空平台项目，项目总投资额22亿元，项目建成后，公司将新增年产能智能高位电动臂式高空平台（36 米-50 米）1500台、车载式绝缘臂高空作业车1000 台、智能高位电动剪叉高空平台（33 米-36 米）1000台、 蜘蛛式绝缘臂高空作业车500 台。近年来，随着排放要求的进一步升级，越来越多的租赁商趋向选择零排放、节能环保的电动高空作业平台产品；特别是一些特殊工况，例如国家电网、核电站、中石化、中石油、高铁、机场、隧道、居民小区等区域对电动设备尤为青睐。募投项目实施后，公司全新系列高米数、大载重、拥有绝缘臂性能的电动高空作业平台将促进公司拓展新应用领域，实现国内绝缘高空作业平台更快向国家电网等领域渗透。另外，公司凭借多年的市场积累，产品销往全球80 多个国家和地区，在高空作业平台领域储备的优质客户资源将为本次项目的顺利实施奠定良好的客户基础。与发达国家相比，我国高空作业平台在技术上还存在一定差距，如高空作业平台绝缘臂技术在国内尚属空白，目前主要依靠进口。公司作为技术创新能力强、具有行业带动性的典型企业，本项目建设有利于公司加速占领中高端高空作业平台市场、进一步巩固行业龙头地位，赶超国际先进水平。

    关注臂式产品放量，往前看，盈利能力有望已筑底回升目前，国内高空作业行业需求仍然景气，Q1 行业销量3.18 万台，同比+142%，并且随着施工场景多样化和工况复杂性驱动，臂式高空作业平台需求不断增加。2021 年是公司臂式产品放量的大年，随着公司臂式产品在海内外的广泛推广，公司臂式产品市场认可度提升，我们认为，2021 年公司臂式产品产销量有望大幅增长，收入占比有望提升至40%以上。公司臂式产能于2020 年8 月投产，根据公司产销量情况，我们判断20Q4和21Q1 的收入结构类似，公司21Q1 毛利率（30.03%）水平较20Q4 毛利率（23.68%）环比提升6.35pct；而在一季度上游原材料和运费大幅上涨情况下，公司毛利率环比还有改善，可见公司臂式产品的毛利率水平或已筑底回升。我们认为，随着公司臂式产品的产能释放，其规模效应也将逐渐体现，另外臂式产品海外销售占比提升也将带动公司臂式产品盈利能力提升。

    投资建议与盈利预测

   　　综合考虑原材料上涨的压力以及公司臂式产能放量，我们预计2021-2023 年实现归母净利润分别为10.27/13.79/17.38 亿元，对应PE 分别为31/23/18X，维持 “买入”评级。

    风险提示

   　　“双反”调查风险；市场竞争加剧；海外市场风险，原材料价格波动的风险。