格林美(002340)：镍项目加速推进 新能源政策促进市场成长

　　公司近况

   　　近期，格林美披露用于印尼青美邦镍资源项目的核心设备高压反应釜顺利抵达印尼港口，标志着格林美印尼项目开始进入实质性的设备安装阶段，推动项目快速建设。我们认为公司积极布局镍资源有利于提升公司资源把控能力，锁定未来原材料来源，进一步提升公司在前驱体板块的竞争壁垒，奠定公司在供应链的核心地位。

   　　i论

   　　把握资源入口，保障公司原材料来源。根据公司4月份公告，公司计划此前拟用于建设三元正极材料项目的资金3亿元用于印尼镍资源青美邦项目，我们认为有助于保障青美邦项目的顺利推动。近年来，公司持续加大在镍钴等原材料方面布局，通过战略协议、自建、回收等方式保障未来的原材料供应。

   　　公司当前产能积极扩产，根据公司规划，2020-2025年出货复合增速近60%，我们看好公司在资源上持续积累，有利于强化公司在产业链核心地位，保障公司未来产能持续提升。

   　　电池回收业务先发布局，和前驱体业务协同程度高。公司在资源回收领域经验充足，先发布局电池回收业务，公司未来规划和50%下游企业合作，希望在电池回收行业市占率达到30%。公司电池回收产生的镍钴资源可以作为前驱体业务的原料入口，未来协同效应显著。同时，回收业务有助于公司增强和下游客户的粘性，进一步提升公司在产业链的地位，有助于公司未来销售。美国加大新能源补贴，电动化趋势更加明晰。5月底，美国参议院通过了《美国清洁能源法案》，计划提供316亿美元电动车消费税收抵免，提升每辆新能源车税收抵免上限至1.25万美元，并且放宽汽车厂商税收减免20万辆的限额。我们认为此次法案超过市场预期，验证了未来全球电动化发展的中长期趋势，未来新能源市场空间高速成长确定性得到强化。格林美作为正极前驱体材料头部供应商之一，且格林美客户涵盖国内外多家锂电企业，我们看好格林美有望充分受益产业链的发展，带动业绩持续提升。

   　　估值建议

   　　《美国清洁能源法案》带动电动车行情启动，格林美持续推动业务整合，我们更加看好公司未来业绩增长确定性，上调目标价31%至14元，维持20212022年盈利预计12.36.15.75亿元不变，维持“跑赢行业”评级。目标价对应公司2021/2022年54/42倍市盈率，较当前股价有24%上行空间。当前股价对应2021/2022年市盈率42.2/33.2倍。

   　　风险

   　　产能释放不及预期，市场销售价格波动。