华夏航空(002928)：股东减持影响有限 着眼公司长期发展

　　公司近况

   　　华夏航空发布持股5%以上股东减持股份预披露公告：

   　　1）持有公司8，910万股（占公司总股本8.79%）的股东华夏通融计划在15个交易日后的6个月内减持公司股份不超过1，014万股（占公司总股本1%）。

   　　2）该次减持不设价格区间，减持价格不低于以减持日为基准经前复权计算的公司IPO发行价格（假设以6月2日作为减持日，我们测算IPO发行价对应前复权价格为9.04元）。

   　　减持原因为华夏通融自身资金安排，减持方式主要为集中竞价交易、大宗交易等方式。

   　　评论

   　　华夏通融主要由公司董事长、其配偶及公司员工持股。根据公司招股书，华夏通融于2015年设立，IPO前持有华夏航空11%的股份，由董事长胡晓军持股17.18%、董事长配偶徐为持股1%、华通壹号/贰号/叁号分别持股27.27%。其中华通壹号/贰号为员工持股平台，分别涉及47，48名除董事长及其配偶外的员工（主要为公司总监、部门经理、分部经理及优秀老员工等）；华通叁号则由胡晓军、徐为全额出资。

   　　我们认为此次减持影响有限，市场或已有部分预期，如果股价回调，或带来更好的买点。根据华夏航空招股书中华夏通融的减持意向说明，华夏通融于公司IPO锁定期（已于2021年3月2日解禁）满后两年内有意向减持华夏航空股份；每年减持数量不超过其持有股份总数的25%。此次减持的数量仅为公司总股本1%，低于25%的上限，且我们认为市场或已有部分预期，因此如果股价回调，或带来更好的买点。

   　　估值与建议

   　　长期看，我们认为支线航空市场具备高增长弹性，华夏航空航线网络布局仍在稳步推进，2022年业绩增速有望加快。我们维持公司2021，2022年盈利预测不变，分别为人民币6.40、9.49亿元。公司当前股价对应24.3.

   　　16.4倍2021、2022年P/E，维持目标价20.6元，对应22倍2022年P/E，较当前股价有34%上行空间。维持跑赢行业评级。

   　　风险

   　　机构运力购买收入大幅下降、其他收益大幅下降、机队引进降速、竞争对手下沉程度与速度快于预期、疫情反复、ARJ21运营效益低于预期、信用减值损失计提、实际控制人减持。