东鹏饮料(605499)：鹏程万里 能量饮料第一股展翅

　　多年专注，打造能量饮料第一股。东鹏饮料成立于1994年，主营业务为饮料的研发、生产和销售。公司股权结构集中，管理层稳定。近年来公司营收高速增长，2017-2020 年营收CAGR 为20.36%。2020 年总营收为49.59 亿元，销量为121.98 万吨，归母净利润为8.12 亿元。公司持续深耕能量饮料领域，2018-2020 年能量饮料销售收入分别为28.85 亿、40.03亿、46.55 亿，占总销售收入的95.51%、95.50%、94.32%。

   　　能量饮料行业高速发展，行业格局呈现“一超多强”。我国饮料市场处于快速发展阶段，2014-2019 年销售额的年复合增长率为4.46%。能量饮料作为增速最快的饮料细分品类，在2015 至2020 年销量复合增长率高达11.2%。2020 年我国能量饮料终端销售额达452.43 亿，红牛占比为53%，与东鹏特饮、乐虎和体质能量合计占据81%的市场份额，行业格局相对稳定。未来能量饮料销量仍有增长空间，品类泛化是发展趋势。

   　　多样化、高性价比产品品类，保持产品核心竞争力。东鹏饮料以能量饮料为主导产品，后推出饮用纯净水和天然水、健康饮品“陈皮特饮”以及茶饮“由柑柠檬茶”等多款饮品。近期又相继推出东鹏加気、东鹏0糖，丰富产品矩阵。东鹏系列产品价格实惠，性价比高于同行业其他品牌。公司在建生产基地全部达产后，预计可实现产能约250 万吨/年，产能和产能利用率持续提升。其中，500ml 金瓶特饮作为未来的主力产品，预计会持续放量。

   　　完善营销体系，开辟全国市场，塑造品牌年轻化形象。在销售体系方面，东鹏饮料建立起经销、直营及线上的多渠道销售网络。同时公司从广东基地市场走向全国，逐步开拓全国市场，未来有望借助同行业占优的渠道利润，提高现代和传统渠道的铺货率，稳步提升全国其他区域的市占率。品牌策略方面，东鹏饮料采用跟随战略，通过全方位、多维度、饱和式营销，打造年轻化品牌形象，进行品牌战略升级。

   　　投资建议：考虑到公司未来三年强劲增长趋势，预计公司2021-2023 年归母净利润为12/15.05/19.12 亿元，2021-2023 年EPS 为3.00/3.76/4.78元，对应PE 为26.87x/21.43x/16.86x，给予公司“买入”评级。

   　　风险提示：销售情况不及预期，行业竞争加剧，原材料价格剧烈波动。