宇通客车(600066)：5月销量超预期 悲观预期已反应充分

　　投资要点：

   　　上调目标价至 22 元，维持“增持”评级。5 月份销量略超预期，超预期点在座位客车尤其是旅游大巴，而新能源客车方面需求恢复情况仍有待观察，维持2021-2023 年EPS 预测为0.59/1.10/1.38 元不变。

   　　考虑到公司在细分领域的龙头优势与行业周期向上的趋势，并参考可比公司给予2022 年20 倍PE，上调目标价至22 元。

   　　同比增长近三成，5 月销量超预期。宇通客车5 月实现销量4597 辆，同比增长达29%左右，整体表现略超市场预期。车型结构上中大客3712 辆（占比81%），延续中大客为主的销量结构，新能源800 余辆，占比不足20%，公交需求仍有待恢复。

   　　悲观预期反应充分，Q2 存在超预期可能。经过多个季度业绩销量不及预期的影响与冲击，市场对公司已形成偏悲观预期，当前处于预期底部。随着5 月销量的超预期，同时二季度量价环比提升对业绩的影响大于原材料端的冲击，Q2 业绩同样存在超预期可能。

   　　公交市场开拓与海外需求恢复值得期待。公交车市场需求历来具有一定地方保护主义色彩，市占率低于整体十个点左右，2021 年公司专门成立团队专攻保护市场的突破，同时外部市场环境亦有积极变化。同时随着海外疫情的控制与疫苗的接种，海外需求大概率将持续改善恢复，而海外新能源客车需求也有望迎来改善，海外销量结构同样有望得到一定优化。

   　　风险提示：行业需求恢复低于预期，公交市场开拓不及预期