美格智能(002881)：5G时代的物联网新秀

　　5G 时代的物联网新秀

   　　我们认为美格智能在2019-2020 年完成剥离精密组件业务后，全力聚焦物联网业务，随着行业景气度持续提升，未来有望迎来持续高增长。同时，公司主打高速率产品，并以智能模组为核心竞争力产品，打造高利润空间。另外，公司自2014 年便进入华为终端供应商体系，多个模组产品基于海思平台研发，形成了密切的合作关系，随着华为加码自动驾驶战略，以及FWA产品的推进，美格智能车规模模组、智能车载解决方案以及FWA 终端产品有望受益，助力公司实现高速成长。我们预计公司2021-2023 年EPS 分别为0.55、0.76 和1.04 元，首次覆盖给予“增持”评级。

   　　2021 年将是美格智能开启高速发展的元年

   　　我们认为2021 年将是开启高速发展的元年，主要原因是美格智能于2019年剥离精密组件业务，经过2019-2020 年的调整期，截至2020 年年报精密组件业务占总营收比重仅0.11%，基本完成业务结构调整。2021 年，公司将进一步聚焦物联网相关业务的发展，2014-2020 年公司该业务营收复合增速高达76.98%，结合当前物联网行业景气度持续提升，我们认为2021 年将迎来公司高速发展的元年。

   　　携手华为做物联网国产替代核心标的，车载产品+FWA 有望发力美格智能自2014 年开始向华为提供移动宽带、车载终端、智慧家庭等领域产品的技术开发服务，大多是基于海思芯片开发。美格智能与华为具备多年合作基础，多个模组产品基于海思平台研发，我们认为公司对海思芯片平台的理解更为深刻，随着华为在车联网、5G 物联网等领域投入加大，美格智能作为华为的物联网重要供应商，其车规模模组、智能车载解决方案以及FWA 终端产品有望受益。

   　　目标价38.24 元/股，首次覆盖给予“增持”评级我们预计公司2021-2023 年净利润分别为1.02 亿、1.40 亿和1.93 亿元，EPS 分别为0.55 元、0.76 元和1.04 元，当前股价下对应PE 分别为63.40、46.06 和33.48 倍。参考A 股同类型公司Wind 一致预期的2021 年平均PE估值水平为69.32 倍，给予公司2021 年PE 估值为69.32 倍，对应目标价38.24 元/股，首次覆盖给予“增持”评级。

   　　风险提示：FWA 产品的拓展不及预期、物联网通信模组行业竞争加剧。