杭可科技(688006)：锂电后段设备领跑者 动力赛道再驰骋

　　资要点：

    公司是我国领先的锂电池后段设备供应商。公司成立于2011 年，是国内领先的锂电池后段设备供应商，市占率20%以上。目前在消费电池领域已切入三星、LG、日本村田、宁德新能源（ATL）供应链，在动力领域已供货LG、比亚迪、国轩高科、宁德时代等。2020年实现营收14.93 亿元，同比增长13.70%；实现归母净利润3.72 亿元，同比增长27.73％。

   　　2021 年第一季度，公司实现营收3.12 亿元，同比增长87.03%；实现归母净利润0.52 亿元，同比增长7.32%。

    锂电后段设备需求快速增长，头部企业直接受益。后处理是锂电池制造的关键环节，系统涉及多种设备，价值量占比约1/3。伴随全球电动化加速，主流电池厂积极扩产，推动动力锂电设备需求增长，预计2021-2025 年全球动力锂电后段设备贡献市场空间超480 亿元。我国锂电后段设备国产率超过95%，公司作为头部企业，成本优势及技术实力突出，直接受益行业发展，并有望获得更多市场份额。

    消费领域受益海外巨头发展，动力赛道获得突破。公司深耕消费锂电设备多年，成为国内少数可以将锂离子电池生产线后处理设备出口到海外的设备生产商，近年来随着客户生产线的不断更新和扩产，消费锂电充放电设备的销售呈现快速增长的态势。凭借核心技术、生产设备、软件系统的共通性，公司由消费锂电领域顺利切入动力锂电领域，海外已对LG波兰动力电池工厂进行大批量设备供货，国内与前十动力电池厂商中的八家有较大规模的合作关系。

    盈利预测与估值：公司是国内领先的锂电后段设备供应商，受益下游动力电池产能扩张。

   　　我们预计2021-2023 年公司归母净利润为5.10、8.13、10.80 亿元，对应EPS 为1.27、2.02、2.68 元/股，当前股价对应PE 为66 倍、41 倍、31 倍。我们选取锂电设备板块的先导智能、璞泰来作为可比公司，2022 年行业平均PE 为48 倍。综合考虑公司业绩的成长性和安全边际，我们给予公司2022 年PE 估值48 倍，对应当前股价有17%的上涨空间。

   　　首次覆盖，给予“增持”评级。

    风险提示：全球新能源汽车销量不达预期；行业竞争加剧；公司新产品开发不及预期；大额订单的取消可能对公司业绩产生不利影响。