杭可科技(688006)：好事多磨 不改长期成长

　　公司近况

   　　杭可科技公告:因宁德时代技术协议发生变更,经过双方友好协商，拟取消4月19日双方签订的4.8亿元供货合同。本次合同变更不影响公司正常经营。

   　　评论

   　　因技术协议变更，友好协商取消原有合同。杭可科技于2021年4月19日收到宁德时代发送的定点信中标通知邮件，并于2021年4月21日进行相关披露。但由于合同所约定的产线技术协议变更，导致实际项目执行条件变化，基于技术验证和交期紧张的客观限制，经过与宁德时代协商，二者取消了此前所签订的合同。据公司公告，目前在此项目中所投入的资源有限，合同订单取消不会影响公司后续的正常经营。

   　　国内客户拓展好事多磨，但不改公司成长步伐。我们认为，杭可科技经历二十余年的发展，在锂电池后道设备积累深厚，技术领先，目前正处于由传统海外电池龙头客户向国内龙头客户的转型拓展期。2020年，公司在亿纬锂能的供货比例、供货金额均大幅增加，并且在2020年12月取得了国轩高科3.7亿元订单;尽管在宁德时代的拓展一波三折，但不改公司拓展全球份额的趋势,，未来增长前景仍可期待。

   　　国内外客户拓展计划明确，新签订单高速增长。近期国内外龙头电池厂商扩产加速，例如LG新能源提交上市备查、亿纬锂能计划投资出能力电池产能、瑞典Northvolt融资扩产20GWh产能等等。我们预计，仅LG和SK两家客户，未来三年即可为公司贡献70亿元以上新增订单。今年以来，公司新签订单同比超过翻倍增长，上半年新签订单已经接近去年全年新签订单额。

   　　中期看，动力锂电池需求增长确定，后道设备龙头受益。汽车电动化长期趋势下，2020-2025年全球动力电池迎来新一轮产能周期，锂电产业加速迈向TWh时代。后道设备安全性要求严格、客户粘性高、竞争格局好，是理想的赛道。我们看好后道设备龙头杭可科技中长期的成长能力。

   　　估值与建议

   　　我们维持公司2021~2023年EPS 预测分别为1.35/2.31/3.57元，CAGR为57.0%，当前股价对应2021~2023年PE为62/36/23倍。维持目标价103.80元，较目前股价有24.4%的上涨空间，对应2022年PE为45倍。维持“跑赢行业”评级。

   　　风险

   　　电动化趋势不及预期、下游电池厂扩产不及预期、技术和产品替代的风险。