天神娱乐(002354)深度报告：搭建三大平台 形成数据双循环

　　投资要点：

   　　布局三大平台和数据双循环

   　　天神娱乐于20 年完成债务重整，21 年5 月实现摘星脱帽。目前公司围绕山西数据流量生态园，以电竞游戏和数据流量为双主业，打造了休闲电竞平台、整合营销平台和数字经济赋能平台，整体的经营已经进入正轨。

   　　休闲电竞平台：提升休闲游戏的发展天花板

   　　面对国内休闲游戏付费率低、人均付费值低和变现模式单一的困境，公司推出休闲电竞平台PK.now!，开展休闲游戏竞技模式，为CP 带来变现模式和玩家体验的多元化，努力提升国内休闲游戏行业的发展天花板。

   　　整合营销平台：一站式、低成本营销平台

   　　公司在山西数据流量生态园搭建了一站式、低成本的营销平台。目前公司拥有字节跳动、快手的广告核心代理资质和电商代理资质，同时结合自有的品牌广告业务以及生态园的流量补贴优势，对广告主极具吸引力。

   　　数字赋能平台：全面赋能数字经济企业

   　　山西数据流量生态园汇聚了大量数字经济企业，除了休闲电竞、整合营销两大平台的数据内循环外，生态园通过“聚”、“留”、“创”的“三步走”

   　　战略，整合园区大数据，构建基于三大平台的数据外循环，形成双循环格局，全面赋能园区数字经济企业。

   　　盈利预测和投资评级

   　　公司是国内第一家进行重整的互联网民营上市公司，通过司法重程序顺利实施全额债转股，化解了公司的债务危机，目前的经营基本回归到正常节奏中。

   　　公司在电竞游戏和数据流量的布局具备一定的发展潜力，游戏运营与电子竞技互促共进、品牌内容营销与精准数字营销及自有流量平台也存在一定的协同发展效应，未来的整体发展需要进一步跟踪观察。综上所述，我们给予公司“增持”的投资评级，预计2021-23 年EPS 分别为0.16、0.23 和0.3 元/股。

   　　风险提示

   　　公司业务开展不达预期，产品运营不达预期，游戏产业政策风险；数据流量生态园政策及运营风险，实际控制权变更风险等。