TCL科技(000100)：股权激励、回购股份彰显信心 内生外延看好公司长期发展

　　事件 公司发布2021-2023 年员工持股计划第一期草案，同时公司发布《关于2021 年回购部分社会公众股份的议案》。

   　　股权激励提升凝聚力，回购股份彰显信心 公司持股计划的关键业绩指标较为保守：2019-2021 年归母净利润平均同比增长率不低于30%。公司主营业务LCD 面板在涨价行情中充分受益，盈利能力持续提升；中环半导体扩产进度持续超预期；叠加苏州产线以及茂佳国际并表，我们预计2021 年公司整体业绩仍将实现翻倍式增长，有望大幅超出行权条件。我们认为，本次股权激励实施意在锁定公司核心骨干，提升公司在创新发展过程中员工的稳定性、凝聚力。本次持股计划专项激励基金上限不超过7.4 亿元，其中1.11 亿元为已回购库存股，约6.29 亿元将通过非交易过户的方式购买公司所回购的股票：公司拟回购股份的总金额为6-7 亿元，回购价格不超过人民币12 元/股。我们认为，公司在行业景气高峰推出高溢价股份回购方案，彰显管理层对公司未来长期发展的信心。

   　　LCD 涨价趋势放缓，但价格仍将维持在高位 据WitsView 统计，6 月下旬32/43/55/65 寸LCD 均价分别为88/138/227/286 美元/片，分别环比增长1.1%/0.7%/1.8%/2.1%，涨幅持续收窄。我们认为，在本轮LCD 涨价周期中，32 寸等小尺寸TV-LCD 率先涨价，涨幅已突破100%且单位面积价格已超过部分中大尺寸TV-LCD，预计小尺寸TV-LCD 涨幅或将在21Q3 见顶，而大尺寸TV-LCD 供需仍将趋紧，价格仍有一定的向上空间。IT-LCD 仍将是盈利性最强的细分领域：由于远程办公需求旺盛，PC、笔电平板的出货量维持在高位，IT-LCD 价格仍处于快速上涨阶段：据WitsView 统计，6月下旬14 寸笔记本LCD、21.5 寸显示器LCD 价格分别为45/69.8美元/片，分别环比增长5.9%/6.1%。

   　　并购扩产提升市场份额，公司长期发展空间广阔 考虑到行业新增产能有限，需求端有望稳定增长，预计未来两年LCD 价格将维持在较高水平，LCD 制造业务的平均净利率有望维持在10%左右。

   　　公司通过并购三星苏州产线以及扩充现有产线产能，积极扩展市场份额，预计在IT-LCD 市场份额将快速提升至15%以上。公司持续向电竞屏、Mini-LED 和印刷OLED 等新兴领域做研发储备。同时，公司通过收购中环电子，已完成半导体显示、材料的双引擎布局，积极把握光伏、半导体等领域的黄金发展期，长期发展空间广阔。

   　　投资建议 考虑到LCD 价格涨幅收窄，我们暂维持原盈利预测，预计公司2021-2023 年归母净利润分别为100.02/115.61/130.84 亿元，EPS 分别为0.71/0.82/0.93 元，当前股价对应2021 年PE 为9.15倍，对应2021 年PB 为2.48 倍。公司为全球领先的LCD 制造商，前瞻布局Mini-LED 以及OLED 等新兴领域；收购中环积极把握上游材料的黄金发展期，长期成长动力充足，维持“推荐”评级。

   　　风险提示 LCD 价格大幅下滑，新兴技术发展不及预期的风险。