韦尔股份(603501)：击碎市场疑虑 开启全新成长周期

　　事件：2021年6 月30日，韦尔股份发布2021 年半年报业绩预告，公司预计2021 年上半年归母净利润同比去年同期增长12.52-14.53 亿元，达到22.42-24.43 亿元，同比增长126.41%-146.78%。其中Q2 单季度归母净利润在12.01-14.02 亿元之间，同比增长120.37%-157.25%，环比增长15.37%-34.68%；扣非后归母净利润在9.88-11.89 亿元之间，同比增长100.81%-141.67%，环比增长4.66%-25.95%，超出市场预期。

   　　点评：

   　　Q2 业绩超预期，彰显龙头厂商稳定性。2021 年Q2 在东南亚疫情和整体手机市场需求放缓的背景下，市场对公司的产能供应和下游订单有所疑虑，但公司作为CIS 的龙头厂商显示了强大的供应链管控能力和订单稳定性，实现Q2 单季度归母净利润环比增长15%-35%，超出此前市场预期。

   　　且公司在上游产能供应紧张的情况下，仍然保证了产能的稳定供应和增长，预计公司全年产能仍将保持30%以上增长；同时随着下半年新机发布和出货旺季来临，公司订单充足，全年高增长可期。

   　　全球首发0.61μm 像素CIS，产品结构不断优化。智能手机领域，公司于2021 年5 月全球首发0.61μm 像素高分辨率4K 图像传感器OV60A，继续引领全球像素微缩进程。OV60A 提供6000 万像素分辨率，采用1/2.8英寸光学格式，与公司OV32A 产品尺寸相当，与上一代0.7μm 像素相比，0.61μm 像素面积减少24%，具备更高的量子效率、更好的串扰和角响应，主要应用于高端手机前后置摄像头，预计将从Q3 持续放量。

   　　随着公司上半年陆续发布OV50A（1μm，1/1.5’’）和V60A（0.61μm，1/2.8’’）等新品，且下半年有望继续推出1 亿像素等新品，公司产品矩阵不断完善，产品结构不断优化，预计中高阶产品出货占比将不断提升，手机CIS 市场份额有望继续提升，带动公司盈利能力不断改善。

   　　CIS 领域全面布局，多产品线协同开启新征程。除手机CIS 领域稳步推进，公司CIS 业务在汽车、安防、医疗等多个领域高速成长。汽车CIS 领域，公司作为全球第二大汽车CIS 供应商，未来有望借助自动驾驶浪潮和自身技术优势持续抢占市场份额，保持业务高速增长；安防CIS 领域，公司夜鹰技术引领市场，上半年在多个客户出货顺利，实现高速增长；医疗CIS领域，公司近期首发800 万用于一次性和可重复使用内窥镜产品，CCC 技术助力公司在一次性内窥镜趋势下把握市场先机。

   　　并购造就平台型龙头，模拟射频TDDI 全面发力。除CIS 业务外，公司持续加大在分立器件、模拟IC、射频IC、TDDI 等领域研发力度，近两年先后收购新思亚洲地区TDDI 业务、入股深圳吉迪思加强在AMOLED 等智能显示主控芯片领域布局，新设了EVS、指纹识别等相关产品线，不断完善产品线布局。此外，2020 年6 月参与发起创立韦豪创芯产业基金，聚焦视觉组合、汽车半导体、个人穿戴、电源和信号链产品、集成电路制造装备及材料等五大核心赛道，不断积累和储备优质产业资源，打造平台型半导体企业龙头。

   　　投资建议。根据公司上半年经营状况和行业未来发展趋势对公司业绩做出假设，预计21/22/23 年公司归母净利润分别为47.04/63.57/82.14 亿元，对应EPS 分别为5.42/7.32/9.46 元，对应PE 分别为59/44/34 倍，维持“买入”评级。

   　　风险因素：公司新产品研发不及预期风险/下游行业景气度下滑风险/市场竞争加剧风险。