韦尔股份(603501)：业绩高增长破除疑虑 芯片一体化龙头启航

　　事件：韦尔股份公布2021 年半年度业绩预增公告。预计2021 年上半年公司实现归母净利润22.42 亿元~24.32 亿元，同比增长126.41%~146.78%。其中Q2 单季度实现归母净利润12.01 亿元~14.02 亿元， 同比增长100.81%-141.67%，逆势增长超市场预期。

   　　东南亚疫情等因素对上半年手机销量形成冲击，韦尔股份依旧维持高增长，显示出公司的强市场竞争力与稳定性。二季度东南亚疫情的反复对全球手机的供需两端均造成了较大冲击，市场对公司的订单存在疑虑。而公司依靠着较强的市场竞争力，在市场波动的情况下依旧维持着利润的高增长，并创下季度利润新高。随着海外疫情好转和下半年智能手机旺季的到来，公司在产品性能和竞争格局方面的优势有望持续凸显，公司全年高增长可期。

   　　高规格产品持续发布，产品结构不断优化。公司继去年首发0.7μm 64M 图像传感器（CIS）切入高端市场后，今年5 月再次全球首发0.61μm 6000 万像素CIS OV60A，下半年有望推出1 亿像素旗舰级产品。公司已从行业跟随者逐步变为行业领军者。多款高端CIS 的发布和量产也帮助公司不断完善产品矩阵，实现产品结构优化，盈利能力有望进一步提升。

   　　立足CIS 并持续布局，芯片一体化平台初现。公司在保持CIS 龙头地位的基础上，依靠积累的芯片技术和经验，通过并购等方式向TDDI、电源管理芯片、射频芯片等方面持续延伸，把产品从较为单一的图像领域，逐步向汽车电子、可穿戴设备和智能Iot 设备等领域渗透，形成一体化的芯片设计平台型企业，公司市场空间天花板有望进一步抬高。

   　　盈利预测及投资评级：我们认为公司在技术能力与平台化布局的加持下，可充分发挥自身优势，享受目前半导体行业的高景气。预计公司2021-2023 年归母净利润分别为43.15 亿元、57.95 亿元和69.18 亿元，对应EPS 分别为4.97 元、6.68 元和7.97 元，当前股价对应PE 值分别为66、49 和41 倍。

   　　上调至“强烈推荐”评级。

   　　风险提示：疫情再度爆发导致全球经济恢复不及预期；5G 基础设施建设进度不及预期；公司募投产线建设进度不及预期等。