韦尔股份(603501)：Q2业绩略超预期 多业务线齐头并进

事件：

    公司发布2021年半年度业绩预增公告，公司2021 年半年度实现归母净利润22.42 亿-24.43 亿元，同比增长126.41%-146.78%，实现扣非归母净利润19.31-21.33 亿元，同比增长108.19%-129.93%。公司第二季度实现归母净利润12.01-14.02 亿元，同比增长15.37%-34.68%，扣非后第二季度净利润为9.87-11.89 亿元，同比增长4.56%-25.93%。

    点评：

    手机业务不惧短期波动，高像素、小像素点仍是长期趋势。上半年手机销量增速恢复不及预期，公司凭借近年不断推出的高像素产品，把握市场机遇，通过份额提升实现高速的业绩增长。今年公司推出的OV60A 拥有 6000 万像素分辨率，像素尺寸仅为 0.61 微米，为同类产品中最小。

    此款产品具有电子图像稳定（ EIS ）所需的额外像素，且支持低功耗模式，节省电池寿命。未来公司将继续推出更高像素产品，完善产品矩阵，而更小像素点CIS 的推出也将为公司带来差异化的竞争力。

    车载业务快速发展，公司作为车载CIS 龙头优先受益。受ADAS（高级驾驶辅助系统）应用的驱动，车载摄像头数量与性能将持续提升。随着ADAS 的不断升级以及向自动驾驶的演进，某些高端车型将配置10 个以上的摄像头。期间车载CIS 的性能和像素不断提升，未来在高敏感度、高动态范围、传感器融合的升级趋势下，CIS 将满足夜间视觉、交通标志识别、盲点监测等需求，价值量将进一步增加。公司车载CIS 份额全球第二，将优先受益于车载行业的快速发展。

    多业务条线产品进展顺，打造平台型IC 公司。公司安防、医疗、VR 等CIS 业务今年均有较好成长。此外，公司模拟IC、射频IC、电源管理IC等产品应用广泛，未来公司将不断拓宽产品条线，打造以CIS 为核心的平台型IC 企业。

    维持“买入”评级。我们看好公司下游景气度提升带来的产品量价提升，考虑公司高毛利产品出货占比提升，我们上调2021-2023 年EPS 至5.77/7.18/9.59 元，对应PE 为54.48/43.80/32.80 倍，上调目标价，维持“买入”评级。

    风险提示：产品销量不及预期，行业景气度下行，盈利预测不达预期。