闻泰科技(600745)：安世收购NEWPORT WAFER FAB内生外延推动产能快速扩张

事件 公司发布公告，2021 年7 月5 日其全资子公司安世半导体与NEPTUNE 6 LIMITED 及其股东签署了有关收购意向。本次交易完成后，公司将间接持有Newport Wafer Fab （NWF）100%股权。

    NWF 为英国最大晶圆厂，与安世协同能力较强 NWF 成立于1982 年，为全球第一家集成硅和硅上化合物的晶圆厂。据公司公告显示，NWF 2020 财年末总资产为4,470.76 万英镑，净资产为-517.73 万英镑；实现营收3,091.10 万英镑，净利润-1,861.10 万英镑。考虑到NWF 现有债务问题，我们认为，本次收购或将以较低的价格完成。NWF 8 英寸晶圆现有产能为35K/月，为英国最大的晶圆厂，本次收购有望进一步扩大安世半导体产能。NWF 为安世提供晶圆代工服务，2019 年安世已成为其第二大股东。我们认为，基于过往NWF 与安世较好的协同合作关系，预计收购后安世有望快速整合其业务资源，提高其运营管理能力。

    内生外延积极扩产，安世产能快速扩充 据Electronics Weekly 报道，NWF 现有产线产能可扩展至44K/月，并计划募集0.5 亿美金扩产至60K/月，安世收购后其产能规划有望进一步扩充。在外延收购优质资产的同时，安世亦积极投产扩充其自有产能：母公司在上海临港建设的12 寸晶圆厂有望在2022 年7 月投产，产能规划为40 万片/年；安世启动曼彻斯特新8 英寸产线生产新产品，并计划在未来12~15 个月内投资7 亿美元扩充现有产能，投产后其汉堡工厂产能将增加20%，曼彻斯特工厂产能将增加10%。我们认为，受数字化及智能电动汽车需求快速爆发的影响，全球晶圆紧缺或将持续至2023 年，产能已成为半导体行业发展的核心，安世积极扩产抢占市场份额，将进一步提升其行业话语权，保持领先优势。

    技术储备领跑，新兴领域大有可为 自2002 年起NWF 积极研发硅晶圆及GaN 技术，并陆续储备了IGBT、CMOS、模拟以及化合物半导体等技术，本次收购有望扩充安世产品品类及应用领域，并进一步加强其第三代半导体的竞争优势：安世于2019 年发布GaN，并与联合汽车电子合作研发高效的新能源汽车电源系统解决方案，本次收购有望加强其GaN 业务在全球范围的布局，同时有望加速其向消费电子快充等领域拓展，加大与ODM 业务的协同力度。

    投资建议 考虑到ODM 业务受到了上游原材料涨价的影响，我们下调了公司短期盈利预测，预计2021/2022/2023 年净利润分别为34.62/46.57/63.72 亿元，对应EPS 分别为2.78/3.74/5.12 元，当前股价对应2021 年PE 为36.31 倍。我们认为，短期看上游原材料涨价的影响减弱，下半年ODM 业务有望逐渐修复；长期看安世业务将受益于产能扩充、产品结构调整，迎来快速发展期。公司将深度受益于数字化及智能电动汽车浪潮的推动，维持“推荐”评级。

    风险提示 收购进展不及预期，产能扩张不及预期，新兴产品发展不及预期，市场竞争格局加剧的风险。