抚顺特钢(600399)：业绩略超预期 产品结构持续升级

本报告导读：

    公司业绩略超预期，公司管理不断优化，降本增效成果显著；公司产品结构不断优化，盈利能力持续上升。公司有望伴随高温合金市场规模扩张而不断成长。

    2 公司产量稳步释放，产能效率稳步上升；公司管理不断优化，盈利能力持续上升。

    公司有望伴随高温合金市场规模扩张而不断成长。

    投资要点：

    维持“增持”评级。公司是国内特殊钢行业龙头企业，考虑到公司持续降本增效、盈利能力不断提升，上调公司2021-23 年EPS预测为0.45/0.56/0.67元（原0.41/0.51/0.61 元）。参考同类公司，给予公司2021 年PE 40 倍进行估值，上调公司目标价至18.0 元（原16.4 元），维持“增持”评级。

    业绩略超预期，管理不断优化，业绩有望持续增长。公司预告21H1 归母净利为4.15 亿元，同比增126.38%，公司业绩略超预期。21Q2 公司实现归母净利2.42 亿元，环比增39.88%，公司业绩持续增长。根据公告，21Q1公司吨钢三费（含研发）829 元/吨，较20Q1 降618 元/吨，公司管理持续优化，降本增效成效显著。随着公司经营管理及成本管控能力持续提升，公司业绩有望进一步增长。

    产品结构不断优化，盈利能力持续增强。2019-2020 年公司高温合金、高强钢、高档工模具钢、特种冶炼不锈钢等重点品种接单量分别为4.90、8.48万吨，公司高附加值重点产品占比持续提升，产品结构不断优化。21Q1 公司吨钢净利1151 元/吨，较20Q1 增485 元/吨，公司盈利能力持续提升。

    竞争优势进一步凸显，看好公司稳步成长。公司不断增强的盈利能力验证了我们对公司经营管理及成本管控能力持续提升的判断。未来10 年高温合金行业市场规模有望快速扩张，高温合金行业竞争壁垒高，而公司作为行业龙头企业，竞争优势进一步凸显，其市占率及议价权有望不断提升。

    我们看好公司发展前景及成长性，其业绩有望保持快速增长。

    风险提示：新产线建设不及预期，不可预测的安全事故。