新大正(002968)：半年报业绩靓眼 全国化布局成效显著

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    公司发布2021 年上半年业绩预告：2021 年上半年实现营业收入8.9-9.0 亿元，同比增长56-59%；归属于上市公司股东的净利润7311 万元-7473 万元，同比增长36-39%。

    简评

    上半年营收表现强劲。2021 年上半年公司实现营业收入8.9-9.0亿元，同比增长56-59%；归属于上市公司股东的净利润7311 万元-7473 万元，同比增长36-39%。归母净利润增速低于收入增速主要是由于：1. 新拓项目以及新建城市公司带来的前期员工培训、固定资产投入成本的增加；2. 公司加大人才储备制度带来管理费用的增长 3. 社保减免政策在疫情结束后恢复正常征收 4.

    股权激励带来摊销费用。

    全国化布局成效显著。公司在年内完成了贵阳、西安、武汉、南昌、广州等10 个中心城市的布局，经营范围覆盖全国21 个省市45 座城市。重点中心城市的建设和打造快速提升了城市公司的自主业务拓展能力，今年上半年公司新拓展项目中标总金额约8 亿元，饱和年化合同收入金额约4 亿元，其中重庆以外区域市场拓展量占比超 80%。重庆以外区域收入实现超200%的增长，占总体收入的比重接近50%。

    多元化业务拓展确保项目高质量增长。2020 年以来，除了完成民兴物业的收购，公司还通过增资控股重庆重报物业，合作设立青岛大正融源智慧城市运营服务有限公司、贵阳市大正辉尚智慧城市运营服务有限公司、南阳新大正物业服务有限责任公司等方式与当地资源方共同拓展项目，确保项目高质量增长。

    维持买入评级，上调目标价至59.09 元/股。我们预计公司2021-2023 年公司EPS 为1.15/1.63/2.18 元。根据FCFF 估值，目标价为59.09 元/股，对应2021-2023 年PE 分别为51/36/27 倍。

    风险提示：1、公司全国布局受阻导致业绩增长不及预期；2、收并购市场竞争激烈，公司未能找到合适标的导致业绩增长不及预期；3、扩张期间费用率过高。