万华化学(600309)公司信息更新报告：中报业绩大超预期 彰显综合型全球化工巨头本色

公司半年报业绩大超预期，多元化发展彰显全球化工巨头本色7 月8 日，公司发布2021 年半年度业绩预增公告，公司预计2021 年上半年实现归母净利润134 亿元到136 亿元，同比增加373%到380%。我们上调2021-2023年盈利预测，预计公司2021-2023 年归母净利润分别为242.52（+50.81）、264.37（+37.06）、290.95（+37.47）亿元，对应EPS 分别为7.72（+1.61）、8.42（+1.18）、9.27（+1.20）元/股，当前股价对应PE 分别为15.5、14.2、12.9 倍。当前时点，我们看好MDI 行业景气回升，公司作为MDI 行业龙头或将充分受益，公司石化和新材料板块共同释放增厚公司利润空间，平抑MDI 价格周期波动，公司多元化发展彰显全球化工巨头本色，维持“买入”评级。

    Q2 单季度业绩再创历史新高，石化、新材料板块发力增厚公司利润空间单季度来看，公司预计在二季度实现归母净利润67.79-69.79 亿元，较一季度环比增长2.39%-5.41%。据Wind 数据，Q1 聚合MDI 均价为21,360 元/吨，Q2 均价为17,909 元/吨，较Q1 降低16.16%；此外，Q2 由于纯苯价格持续上行，MDI价差进一步被压缩，Q1 综合MDI 价差为18,638 元/吨，Q2 综合MDI 价差为13,855元/吨，环比下滑25.66%。二季度MDI 价格承压，但是石化板块所释放的利润空间超乎预期，2020 年底大乙烯项目正式投产，持续释放业绩；二季度原油价格坚挺上行，带动聚乙烯、聚丙烯、正丁醇、丙烯酸及酯、PVC 等下游石化产品价格较Q1 继续上行，有效平抑MDI 价格波动并且增厚公司利润空间。

    公司作为全球化工巨头本色已现，三大业务板块深度协同助力公司稳健成长公司全产业链布局的优势正在显现，公司的周期性正在减弱，石化和新材料板块与聚氨酯板块深度协同，有效平抑了MDI 价格变化带来的周期波动。当前时点，聚合MDI 价格已从6 月初的16,500 元/吨反弹至20,750 元/吨，另据我们统计，目前有20%左右的全球MDI 产能处于检修和不可抗力状态，一方面我们看好MDI 景气度回升，另一方面我们看好石化和新材料板块将助力公司稳健成长。

    风险提示：产能投放不及预期、下游需求放缓、产品价格大幅下滑。