东方盛虹(000301)事件点评：斯尔邦注入落地锦上添花 产能、产业链双维成长未来可期

　　事件：东方盛虹7月9日晚发布公告，拟通过发行股份及支付现金的方式，购买盛虹石化、博虹实业、建信投资、中银资产所拥有的斯尔邦全部股权，拟向盛虹石化、博虹实业发行股份购买资产；拟向建信投资、中银资产全部支付现金购买资产。根据评估与协商，本次交易最终价格确定为143.60亿元。公司拟向不超过35 名符合条件的特定投资者，以询价方式非公开发行股份募集配套资金，总额不超过40.89 亿元，扣除中介机构费用后，拟将其中20.89 亿元用于支付现金对价，另有20.00 亿元用于补充上市公司流动资金或偿还有息负债。补偿义务人盛虹石化、博虹实业同意并承诺，若2021 年12 月31 日（含当日）前完成交割，则斯尔邦2021-2023 年度扣非归母净利不低于17.84 亿元、15.09 亿元、18.43 亿元。

    维持 “审慎增持”的投资评级。斯尔邦石化是国内领先的高附加值烯烃衍生物生产企业。其成功注入在显著增强公司盈利能力的同时，既解决了公司上市时同一母公司下不同公司间的同业竞争问题，又能显著扩充上市公司石化产品下游的品类丰富度、生产规模及终端应用领域，增强各个项目间的协同效应，提升公司综合盈利能力与抵御风险能力。东方盛虹是我国领先的差别化纤维制造商，目前拥有230 万吨/年涤纶长丝产能，390 万吨/年PTA 产能。公司当前有诸多新增产能/项目处于建设/推进当中：芮邦科技年产25 万吨再生差别化和功能性涤纶长丝及配套加弹项目现稳步推进；盛虹炼化1600 万吨/年的炼化一体化项目首批核心装置已顺利中交，预计2021 年底投产，包含PX 产能280 万吨/年，乙烯产能110 万吨/年，该项目建成后，产销量提升将给公司业绩带来显著增长，同时推动公司形成炼油-PX-PTA-涤纶长丝的全产业链优势，助力公司跨越周期性波动；斯尔邦重组现已落地，待交割完成并表后，预计将显著提升公司的营收规模与盈利能力，同时其丙烷产业链项目处于建设中，项目包含70 万吨/年PDH产能、26 万吨/年丙烯腈产能以及8.5 万吨/年MMA 产能，两大终端产品装置预计将于2022 年正式投产。总体来看，公司产品线未来在产能、产业链双维度上均有望得到显著提升，未来可期。我们维持公司2021-2023年EPS 预测分别为0.41、1.48、1.81 元，维持“审慎增持”的投资评级。

   　　风险提示：聚酯涤纶终端需求不及预期的风险；中美贸易摩擦进一步恶化的风险；国际原油价格大幅波动的风险；炼化项目进度不及预期的风险；重组进度不及预期的风险。