中国建筑(601668)：延续开门红势头 H2高基数下料续稳增

　　公司发布1H21 中期业绩预告，预计1H21 实现归母净利润245-270 亿元，同比增长23.5%-36.1%，扣非后实现归母净利润225-255 亿元，同比增长21.1%-37.2%，业绩略超预期，考虑原材料涨价拖累毛利率，我们预计收入增速更加亮眼。考虑公司1H21 新签同比+21.0%，在手订单充沛，各项业务均继续稳健拓展，我们维持2021-2023 年EPS 预测1.17/1.28/1.40 元，现价对应PE 为3.9x/3.6x/3.3x，我们维持目标价6.60 元，对应2021 年5.6 倍PE，以及“买入”评级。

   　　1H21 归母净利润同比+23.5%-36.1%，业绩略超预期。公司预计1H21 净利润245-270 亿元，同比+23.5%-36.1%，较1H19 复合增长9.8%-15.3%；扣非归母净利润225-255 亿元，同比+21.1%-37.2%，较1H19 复合增长8.4%-15.4%。

   　　单季度看，对应2Q21 预计净利润135-160 亿元，同比+9.9%-30.3%，较2Q19复合增长8.5%-18.2%；扣非净利润115 亿-145 亿元，同比+3.3%-30.2%，较2Q19 复合增长4.5%-17.3%。上半年各项业务均向好发展，其中我们预计房建业务强劲或为业绩较好增长的主要驱动。此外，考虑上半年原材料涨价拖累毛利率，我们预计收入增长将更加亮眼。

   　　新签订单同比稳增，基建订单显著修复。公司1H21 新签合同1.8 万亿元，同比+21.0%；其中建筑业务新签合同16,070 亿元，同比+20.9%。分板块看，1H21房建/基建/设计新签12,080/3,927/63 亿元，同比+13.8%/+50.5%/-6.8%；分区域看，1H21 境内/境外新签15,417/652 亿元，同比+25.2%/-33.6%。房建领域看，1H21 累计施工/新开工/竣工面积分别同比+3.8%/-0.4%/+6.5%。1H21 地产销售额2,196 亿元，同比+21.5%；销售面积1,004 万平方米，同比-0.2%，行业景气调整下地产业务对业绩贡献或相对减弱。期末土地储备11,801 万平方米，土地储备充足且多位于一二线城市，布局良好。

   　　各项经营指标优秀，2H21 高基数下有望继续稳健增长。公司作为龙头基建央企，市场竞争地位巩固，各类在手订单充足，土地储备充裕且区位优良质量佳，足以支持各项业务稳健发展；考虑到2H20 收入利润同比高增，我们预计公司下半年业绩增速或较上半年趋缓，全年业绩料在高基数下保持低双位数稳健增长。

   　　风险因素：逆周期调节力度不及预期；新开工增速不及预期等。

   　　投资建议：考虑到公司新签订单稳增以及在手订单充足，基建房建领域的优势或持续拓展等因素，我们维持2021-2023 年EPS 预测1.17/1.28/1.40 元，现价对应PE 为3.9x/3.6x/3.3x，我们维持目标价6.60 元，对应2021 年5.6 倍PE，以及“买入”评级。