东方雨虹(002271)公司动态点评：第二季度业绩同比增长23-34% 原材料价格上升影响有限

　　事件：公司近期发布半年度业绩预告，预计2021 年上半年公司归母净利润14.8~15.9 亿元，同比增长35%~45%。对此点评如下：

   　　今年上半年归母净利润同比增长35%~45%，对应第二季度归母净利润同比增长23%~34%；产品销售快速增长，原材料价格上升影响有限。今年上半年，公司整体生产、经营情况良好，随着下游客户对建筑品质需求的持续升级，公司充分发挥研发技术实力、产品质量、系统服务能力、品牌影响力、全国性产能布局和多层次市场营销渠道网络等优势，市场份额进一步提升，产品销量与去年同期相比实现了较快增长，同时，依托于防水主业多年积累的客户资源及销售渠道的协同性，以建筑涂料为代表的非防水业务板块收入亦得到了持续提升，从而带动今年上半年公司营业收入的快速增长；此外，今年上半年，公司进一步加强成本费用管控、营业收入的较快增长亦带来了规模效益的持续发挥，总成本费用得到了一定的摊薄。综上所述，今年上半年，公司业绩实现同比上升。

   　　定增募资80 亿元完成，发行数量1.76 亿股，发行价45.50 元/股，资金实力强化。公司前期发布定增预案，非公开发行股票拟募集资金总额(含发行费用)不超过人民币80 亿元(含本数)，且不超过本次发行前公司总股本的30%，即不超过4.71 亿股(含本数)。本次发行的发行对象为不超过35 名特定投资者。本次定增主要用于生产基地、防水卷材、保温材料等项目的建设及流动资金的补充。4 月8 日，定增股票上市，6 个月内不得转让。

   　　推出2021 年员工持股计划及股权激励、展现公司信心。1）员工持股：截至2021 年6 月23 日，公司2021 年员工持股计划已完成股票购买，员工持股计划证券账户累计购买公司股票4947 万股，占公司总股本的1.96%，成交总金额为27.6 亿元，成交均价为55.78 元/股。公司2021 年员工持股计划的资金来源为公司员工合法薪酬、自筹资金、金融机构融资等；其中，员工自筹资金与融资资金的比例为1:1。在本次员工持股计划清算阶段，所有股票变现后，在扣除本计划存续期内发生的全部费用并归还全部对外融资本息（若有）后,根据可分配给员工的最终金额所计算出的员工自有（自筹）资金年化收益率如低于8%，则由李卫国先生对员工自有资金本金兜底补足，且为员工自有（自筹）资金提供年化利率8%（单利）的补偿。2）股权激励：本计划授予的激励对象共计4,160 人，包括公司中层管理人员、子公司主要管理人员、核心业务（技术）骨干等。本计划拟向激励对象授予5,200 万份股票期权，所涉及的标的股票约占本激励计划草案公告时公司股本总额的2.22%。2021 年股票期权激励计划的行权价格为48.69 元/份。本计划授予的股票期权行权的业绩条件为：以2020 年净利润为基数，2021~2024 年公司净利润增长率不低于25%、56%、95%、144%。上述“净利润”指经审计的归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润。假设公司2021 年6 月1 日授予股票期权，获授股票期权的激励对象在各行权期内全部行权，则2021 年-2025 年期权成本摊销情况为1.8、2.3、1.4、0.7、0.2 亿元。

   　　投资建议：第二季度业绩同比增长23~34%，原材料价格上升影响有限，维持增持评级。预计公司2020~2022 年归母净利润分别达到42、54、71 亿元，同比增速分别为25%、28%、30%，对应市盈率32、25、19 倍。防水建材行业是稳定增长的建材细分领域，目前形成一超多强的竞争格局，行业集中度不断提升。公司竞争优势凸显，在建产能储备充足，启动多个新项目延伸公司品类和区域布局。

   　　风险提示：防水建材需求低于预期；防水建材行业竞争加剧；原材料成本或超预期上升；新业务拓展速度低于预期；现金流回款情况恶化等。