罗莱生活(002293)：21H1业绩高增50％-75％ Q2继续展现优质增长

　　报告导读

   　　Q2 单季度收入同比双位数增长，归母利润相对19 年增长中位数42%，延续Q1 优质增长态势

   　　投资要点

   　　上半年归母净利利润高增50%-75%，单Q2 业绩收20 年高基数影响增速放缓，但与疫情前19 年同期相比延续了21Q1 的良好增长态势。

   　　罗莱公布21 年中报预告，归母净利同增50%-75%至2.51-2.93 亿元，扣非归母净利同增50%-70%至2.39-2.71 亿元。

   　　单季度收入来看，Q2 罗莱线上渠道继续享受架构理顺红利，收入增速保持在高双位数水平，线下增速则在单位数水平（20 年发货高峰在4 月而21 年发货高峰在春节前），由此国内家纺业务整体Q2 同比增速估算在低双位数；另海外家居业务莱克星顿Q2 亦取得同比正增长（海外疫情20Q2 开始蔓延，低基数），由此公司整体Q2 收入相对19 年增速基本延续Q1 趋势。

   　　单季度利润来看，Q2 归母净利体量在0.68-1.1 亿元，对比20 年同期增速为-29%到+15%，中枢为-7%，主要由于20Q2 租金、社保减免力度大带来的费用节约造成高基数，如果与19 年同期对比，21Q2 归母净利增速在9%-75%，中枢为42%，延续了Q1 的良好态势（21Q1 相对19Q1 收入增长15%，归母净利增长26%）。

   　　盈利预测及投资建议：

   　　20 年电商事业部管理架构理顺，罗莱和LOVO 在独立前台运营的同时中后台统一管理、品牌统一考核，由此两品牌重新梳理各自定位及打法，实现有效协同：罗莱品牌坚持超柔床品的中高端定位，高举高打方式强化品牌势能，今年易烊千玺加盟品牌代言人矩阵；LOVO 则目标进一步占领年轻消费者心智，强调极致性价比，并与辛巴、薇娅、李佳琦等头部主播积极合作，在进一步清晰的品牌定位、定价及品宣策略下预计2021 年电商增速保持在30%以上。

   　　从21 全年来看，公司在年报中公布计划收入及利润同比增长10%-25%，保持稳定盈利能力同时重视对品牌、零售能力建设的投入，巩固龙头地位电商将继续释放改革势能、增速领跑同时线下也将积极进行渠道扩张（约200 家）巩固品牌影响力，我们预期21/22/23 年归母净利同增25%/17%/16%至7.3/8.5/9.9 亿元，对应PE 14/12/11X，同时20 年分红比例高达85%，继续看好电商增长和内部提效潜力，维持“买入”评级。

   　　风险提示：疫情反复影响消费环境，原材料价格意外波动