京东方A(000725)：半年报业绩超预期 多显示技术齐发力

　　公司发布2021 年半年度业绩预告，报告期内，公司预计实现归属于上市公司股东的净利润1,250,000 万元-1,270,000 万元，比上年同期增长：1001%-1018%。

   　　分析判断:

   　　半年报业绩超预期，多显示技术齐发力

   　　公司上半年业绩超预期，根据披露的半年报业绩预告显示，报告期内，公司预计实现归属于上市公司股东的净利润1,250,000 万元-1,270,000 万元，比上年同期增长：1001%-1018%。业绩增长的驱动因素主要来源于：1、2021 年上半年，半导体显示行业持续保持高景气度。受益于需求持续旺盛和驱动IC 等原材料紧缺造成供给持续紧张，行业呈现供不应求的局面，IT、TV 等各类产品价格均有不同程度的上涨；2、上半年，公司成熟产线保持满产满销，LCD 主流应用市占率继续保持领先，产品结构进一步改善，高端产品占比明显提升，盈利能力继续提升，经营业绩增长显著高于价格涨幅，行业龙头优势进一步体现；3、2021 年以来，公司进一步推动实现“1+4+N”航母事业群框架的搭建，显示事业、传感器及解决方案事业、Mini-LED 事业、智慧系统创新事业和智慧医工事业快速发展，继续向半导体显示产业链和物联网各应用场景价值链延伸。经过多年的发展，目前显示面板行业全球呈现出“三国四地”的竞争格局，下游终端显示产业聚集在中国大陆。在LCD 领域，韩国厂商的逐步退出使得中国大陆厂商的份额进一步提升，同时，国内面板厂商整合进度也进一步提升，最终使得面板厂商的议价权持续增加，相对减弱了大尺寸面板行业的周期性。根据集邦咨询的分析，中国大陆面板厂双巨头京东方（BOE）及华星光电（CSOT）因产能仍持续攀升和并购案告一段落，合计两者在整体电视面板出货量的占比将高达四成。

   　　价格方面，根据第三方咨询机构数据，自2020 年6 月以来，面板价格持续上行，此轮面板涨价持续时间已经超过一年。2021 年6 月以来，LCD 面板尤其是大尺寸LCD 面板供需依旧紧张，未来大尺寸LCD 面板价格涨幅将呈现分化趋势，尺寸相对较小的TV面板如32 寸、43 寸价格上涨空间有限，而65 寸、75 寸等大尺寸TV 面板价格三季度有望持续上涨。同时，占公司收入比重更高的IT 类产品供需则更为紧张，价格表现有望持续强劲。供需方面具体来看，需求端TV 大尺寸化和超高清的发展推动需求面积持续增长，同时刺激换机需求。统计数据显示，近8 年全球TV整机年需求量基本保持在2.1 亿台-2.3 亿台左右，全球TV 平均尺寸每年基本保持在1 寸以上增长，因此TV 的需求面积每年仍将保持一定的增长；远程办公、教育带来的IT 需求持续释放，随着使用强度的持续提升，IT 类产品的换机周期在大幅IT缩短，需求将进一步增长。此外，根据群智咨询的分析，全球新型显示产业步入第三阶段，显示技术呈现多元化发展趋势。新型显示行业未来新产能以LCD 高世代线和OLED 产线为主，且呈现“技术重构，多技术并存”的特点。公司成都第6 代柔性AMOLED 生产线、绵阳第6 代柔性AMOLED 生产线正处于量产爬坡中，目前爬坡进展顺利；重庆第6 代柔性AMOLED 生产线项目按计划建设中，建成后将根据客户需求进行产线爬坡。未来，随着公司产能的释放，公司在柔性AMOLED 领域的竞争力将持续提升。MiniLED方面，公司在行业内率先实现玻璃基主动式MiniLED 产品的正式量产，75 寸COGMiniLED 背光产品实现量产交付。我们认为，多显示技术持续发展将为公司业绩增长带来新的动力。

   　　投资建议

   　　考虑到面板行业高景气度持续，公司半年报预告超预期，将2021-2023 年公司营收预测由1852.05 亿元、2037.26 亿元、2210.42 亿元分别上调为1924.55 亿元、2203.89 亿元、2459.74 亿元；将归母净利润预测由184.78 亿元、206.30 亿元、233.41 亿元分别上调为225.63 亿元、239.10 亿元、255.74 亿元。对应PE 分别为9.87 倍、9.31 倍、8.71 倍，维持“买入”评级。

   　　风险提示

   　　宏观经济下行，系统性风险；面板价格不达预期；OLED 产能释放不达预期的风险。