洛阳钼业(603993)：提高回购价格用于员工激励 彰显发展信心

　　公司近期公告拟以不超过8 亿元自有资金回购公司0.5-1 亿股A 股股份，此次回购价格相比上一期提高77.8%，后续将用于员工持股或股权激励计划。公司是具备多元资产组合的矿业巨头，Tenke 和Kisanfu 将成为公司投资组合中具备成长性的世界级资产，回购事项有望成为股价催化因素。维持公司A 股/H股目标价8.35 元/股和7 港元/股，对应公司2021 年A 股/H 股40 倍/28 倍PE，均维持“买入”评级。

   　　拟使用不超过8 亿元自有资金回购0.5-1 亿股公司股份。2021 年7 月13 日公司发布回购A 股股份方案（第二期）公告，拟以集中竞价的方式回购公司A 股股份，回购价格不超过8 元/股，数量不低于5000 万股，不超过1 亿股。占公司回购前已发行总股本（216 亿股）比例约为 0.23%-0.46%。回购实施期限不超过12 个月，所得股份将在后续用于实施股权激励计划或者员工持股计划。资金来源为自有资金，而截至2021 年3 月31 日，公司货币资金230.8 亿元，不会对公司的现金流造成重大影响。

   　　短期具备股价催化因素，中长期的股权激励计划进一步激活管理层的活力。短期看，此次回购价格为不超过8 元/股，与公告日前的收盘价6.55 元/股相比溢价22.1%，与第一期回购方案的4.5 元/股相比提升77.8%，相当于直接给市场带来增量资金，具备股价催化因素。中长期看，回购股份将用于员工激励相关计划，在不稀释原股东权益的情况下，将建立员工绩效和公司业绩的共享机制，在新一届管理架构的基础上进一步提升员工的积极性。

   　　三季度钴价预计开启新一轮上涨，铜价高位持续性强化。6 月新能源汽车产销再创新高，下游景气度持续向上，三季度国内正极材料企业将迎来新一轮的扩产备货周期，供需相对错配下，钴价有望重回40 万元/吨以上。随着1）国内的全面降准支撑近期的经济活动，2）9/10 月的消费旺季延续需求支持，3）疫情得到控制下海外消费的逐季回暖，我们预计下半年铜价格的高位持续延长。预计传统钼钨铌等小金属价格迎来周期性补涨，叠加项目稳步建设下的产量增长，公司盈利有望大幅提升。

   　　风险因素：回购方案无法实施的风险；海外资产运营风险；金属价格波动风险；公司海外资产运营的风险；项目建设开发进度不及预期的风险。

   　　投资建议：公司是具备多元资产组合的矿业巨头，Tenke 和Kisanfu 将成为公司投资组合中具备成长性的世界级资产，组织结构优化后的外延并购+内生增长双轮驱动打开公司长期的成长空间。维持公司2021-2023 年归母净利润预测为45.13/60.31/72.88 亿元，对应EPS 预测为0.21/0.28/0.34 元。我们维持未来一年A 股/H 股目标价8.35 元/股和7 港元/股的目标价，对应公司2021 年A 股/H股40 倍/28 倍PE，均维持“买入”评级。