周大生(002867)：预告1H21归母净利润较1H19增长接近30%

　　预告1H21归母净利润同比增长82%6-88%

   　　公司发布2021年半年度业绩预告:预计实现归母净利润6.0-6.2亿元，同比增长82% -88%。

   　　关注要点

   　　我们预计2Q21线上增速及线下开店速度环比1Q21均有所改善。分渠道看:

   　　线上业务方面， 我们预计周大生2Q21线上销售实现同比正增长， 但由于直播排期影响1Q21线上收入同比下滑，我们预计1H21线上增速将稍慢于整体收入增长。

   　　线下业务方面，周大生持续深耕优势市场，优化渠道布局，精准赋能门店， 我们预计公司2Q21开店速度环比加快，预计1H21开店超过200家，符合全年净开300-500家周大生门店的指引。

   　　预告1H21归母净利润6-6.2亿元，同比增长82 88%，较1H19增长26- 30%。对应2Q21归母净利润较2Q19增长30-37%。-方面，2021 年上半年黄金产品需求较为旺盛，利好高毛利率的品牌使用费收入增长;另一方面，公司重视提升产品竞争力,包括迭代优化情境风格产品系列、推动“大钻赋能”项目、加强时尚类及文创类黄金的研发推广,我们看到公司在黄金产品上逐步发力，并于2021年6月底上调加盟商素金产品品牌使用费，提升周大生在素金产品品类的盈利能力。

   　　估值与建议

   　　维持2021/22净利润预测不变，当前股价对应2021/22年16/13倍市盈率。维持跑赢行业评级，维持除权后目标价25.02元不变,对应22倍2021年市盈率，较当前股价有39%的上行空间。

   　　风险

   　　门店扩张不及预期，疫情长期持续，金价大幅波动。