富森美(002818)：H1净利高增长 发力智家、推进新零售

　　本报告导读：

   　　H1归母净利预计同增38-51%；公司继续夯实基本盘，同时发力家电和智能领域、积极拓展新零售、发展精装修/家需求等多元业态。

   　　投资要点：

   　　维持增持。维持预测2021-23 年EPS为1.14/1.27/1.41 元增速10/12/11%，维持目标价18.22 元，对应2021-23 年16/14.3/12.9 倍PE，维持增持。

   　　H1 归母净利预计同增38-51%。1)预计H1 归母净利4.3-4.7 亿元同增38-51%，较2019H1 增6.2-16.5%，扣非净利3.8-4.2 亿元同增32%-46%，较2019H1 增-1.8~8.5%；2)Q1 归母净利1.7 亿元同增6.1%、较2019Q1 增-8.6%，Q2(按中枢计)2.8 亿元同增85%、较2019Q2 增28%；3)我们认为H1 尤其Q2 实现较快增长主要因：上年基数较低；随经济恢复及家居消费回暖，订单收入有显著好转；稳步推进金融和投资业务、加强现金管理，相关收益较上年同期增长较大。

   　　发力家电和智能领域，期待新零售绽放光芒。1)公司已与国内外顶尖的数十家头部智能家居品牌和平台达成合作，携手搭建家居家电整合优化场景，推进全屋智能化建设；2)2020 年12 月首家新零售自营试跑店“动物交响团”启动运营，其自营品牌兼具高颜值/性价比、彰显公司深耕家居行业的供应链优势；我们判断2021 年或继续拓展布局，将受益新世代消费力/国潮崛起；3)发力文化艺术产业新赛道。

   　　川内再开新店、夯实基本盘，发展精装修/家需求等多元业态。1)旗下定位于中高端家居购物综合商场在眉山开业，眉山作为加入“成渝双城经济圈”

   　　的城市之一，大力发展成眉同城化，经济发展迅速且城镇化快速发展，市场需求将日益增大；2)持续创新丰富业态，用九种商场业态驱动运行，如拎包入住业态、家需求业态等；3)整合家居建材工厂/经销商/设计师/装饰公司等全链路，发力“3+1”模式；4)2021 年3 月富森美天猫旗舰店开启运营，将加速推进线上线下融合。

   　　风险提示：疫情反复，新零售推进不及预期等