祖名股份(003030)：投资扩张迈出实质步伐 协同效应可期

　　事件：近日，公司与南京果果食品有限公司及其实际控制人蒋跃君先生、蔡立群女士签订了《合作框架协议》，协议中约定了合作方式、时间安排、投资意向金管理等方面内容。祖名或其控股子公司拟在满足交易条件的情况下，采用增资入股或受让原股东股权的方式（拟采用其中一种方式或两种方式结合），对南京果果进行股权投资，标志着公司探索投资扩张模式迈出实质步伐。

   　　协同效应显著，共享发展收益。1、对当地品牌而言，祖名作为生鲜豆制品龙头，资金、品牌和管理优势明显，祖名对其进行管理输出和模式嫁接，并通过更新设备和完善信息化系统等措施，增强市场竞争力。2、对祖名而言，公司可以利用当地品牌的现有厂房、设备等实现产品生产，借助渠道资源实现快速开拓市场，可以在较短时间内实现销售规模的快速增长。

   　　异地品牌认可度有限，重资产建厂模式或不可取。1、不同地区的消费者口味和品牌认知度差异，异地品牌亦需要长期积累才能获得消费者认可。2、在经济发达地区异地建厂，土地、厂房和设备投入巨大，经营管理较为复杂，重资产模式下经营风险较大。3、异地建厂扩张后，公司需要重新建立分销渠道和经销商资源，公司品牌在浙江大本营之外品牌影响力有限，需要长期培育。4、作为新进入的品牌，会与当地品牌展开直接竞争，激烈竞争的背景下盈利能力承压。

   　　管理层扩张决心坚定，对外扩张迈出实质步伐。1、管理层扩张决心坚定，积极寻求走出江浙沪，与南京果果的合作是公司迈出的重要一步，若后续合作能顺利推进，公司有望进一步扩大在江苏周边地区的市场份额，提升公司持续成长能力和市场竞争力，巩固公司在行业中的领先地位。2、本次投资扩张，将有助于公司积累对外扩张经验；若进展顺利且取得突出成效，公司收入有望显著提速，中长期发展逻辑得到进一步强化。

   　　盈利预测与投资建议。预计公司2021-2023 年归母净利润分别为1.1 亿元、1.6亿元、2.2 亿元，未来三年归母净利润将保持30%的复合增长。基于公司生鲜豆制品龙头，对外投资或兼并项目迈出实质步伐，即将进入快速扩张期，维持 “买入”评级。

   　　风险提示：项目落地或不及预期。