致远互联(688369)深度报告：“产品+技术+生态+营销”四位一体 赢协同管理云时代先机

　　国内协同管理软件龙头，产品“三横三纵”布局，构筑长期竞争优势。公司是国内协同管理软件龙头厂商，同泛微网络形成两强格局。产品形成横向“产品化-平台化-云化”发展，纵向“中小企业+大中型及集团企业+政府及事业单位”全面覆盖的“三横三纵”战略布局，不断创新的产品形态和差异化市场覆盖构筑公司长期竞争优势。2020 年实施股权激励计划，彰显管理层对未来业绩的良好预期。

   　　信创、数字化、SaaS 云化驱动行业可持续增长，行业集中度有望进一步提升。2021 年政府、事业单位信创渗透率有望加速提升，并逐步向行业延伸。

   　　伴随国产替代服务器、台式机、基础软件放量，适配的协同管理软件需求有望进一步释放，2021 年我国信创市场规模有望达到约140 亿元。SaaS 在产品标准化及商业模式上重塑协同管理软件，伴随产业数字化，带来行业中长期增长动力。龙头厂商在品牌力、产品力、营销力及客户积累上优势明显，行业集中度有望进一步提升。

   　　“产品+技术+生态+营销”四位一体，赢云时代发展先机。公司产品逐步向“产品化+平台化+云化+生态化”发展。产品化、平台化持续提升产品交付效率及客户黏性，产品毛利率有望进一步提升；云化战略紧跟行业发展趋势，提升公司持续盈利能力；平台、云技术积累，打造公司“平台化”、“云化”战略坚实底座；超600 家销售伙伴、100 家专业服务伙伴和众多行业伙伴的生态建设持续赋能公司产品化战略；覆盖全国100 多个城市、30 多个细分行业的营销渠道及超3 万家客户资源和成功案例积累将进一步构筑公司在云时代的可持续竞争优势。

   　　首次覆盖，给予“买入”评级：我们认为，公司凭借“产品+技术+生态+营销”的四位一体竞争优势，有望充分分享协同管理软件行业增长红利。预计2021-2023 年EPS 分别为1.92/2.73/3.81，对应PE 为34.9/24.5/17.6 倍。

   　　风险提示：1.政企、事业单位信创推进速度不及预期；2.行业整体发展速度不及预期；3.行业竞争加剧，公司协同管理软件业务拓展不及预期。