无锡银行(600908)：营收利润大幅提速 资产质量持续向好

　　事件

   　　7 月 18 日，无锡银行公布 2021 年半年度业绩快报，其中营业收入同比增长 11.46%，归母净利润同比增长 15.38%，业绩超出我们预期。

   　　简评

   　　1．营收与净利润增速显著提升

   　　2021 年上半年营业收入 21.89 亿元，同比增长 11.46%，较1Q21 增速环比提升 7.8pct。归母净利润 7.80 亿元，同比增加15.38%，较 1Q21 增速环比提升 9.4pct，业绩增速超出我们预期，符合我们业绩逐季提升的判断。

   　　1H21 年化 ROE 达 10.82%，同比微降 0.54pct。EPS 和 BVPS分别为 0.42 和 8.25 元/股，同比分别提升 0.05 和 0.69 元/股。

   　　2．预计净息差回暖，叠加扩表提速，带动营收与利润增长在风险偏好适当提升、信贷需求旺盛带动新投放贷款利率提升、和资产结构优化的三重利好下，我们预计 1H21 净息差环比呈回暖趋势。

   　　从增速看扩表再度提速，1H21 无锡银行总资产和总贷款同比增速分别为 13.7%和 20.2%，环比 1Q21 增速均提升 1.1pct，在强劲信贷需求下，扩表提速。

   　　从结构看贷款占比继续提升，1H21 无锡银行贷款占比达57.3%，环比和同比分别提升 0.7pct 和 3.1pct。

   　　3．不良继续下降，拨备大幅提升，持续体现优秀的风控能力1H21 无锡银行不良率下降至 0.93%，环比 1Q21 下降 5bp，较 4Q20 下降 17bp，资产质量继续向好。1H21 拨备覆盖率环比增加 33pct 至 438%，在 1 季度环比大增 48pct 的基础上拨备覆盖率再度显著提升，突显了无锡银行优秀的风控能力，以及在优质资产质量和充足拨备情况下，后续利润释放的空间和确定性。

   　　4．投资建议

   　　上半年无锡银行在营收和净利润增速显著提升的同时，资产质量持续向好，拨备覆盖率环比大幅提升，突显了优秀风控能力，为后续信贷投放和扩表提供有力保障。

   　　我们看好无锡银行基于稳定优质资产质量下的业绩释放的空间和确定性。预计 2021-23 年归母净利润同比增速 20.6%、22.2%和 23.2%。当前股价对应 0.79 倍 21 年 PB，维持“买入”评级，目标估值 1.1 倍 21 年 PB，目标价对应 7.7 元。

   　　5．风险提示

   　　公司主要面临以下风险：1）宏观经济大幅下滑，引发银行不良风险；2）全球疫情出现超预期反弹，国内外政策发生变化；3）中国无风险利率中枢大幅上移。