金地集团(600383)：中期业绩料受结转结构影响下滑 全年料稳增

　　预测1H21归母净利润同比下降40%

   　　半年度业绩料结构性下滑。我们预计公司上半年营业收入同比下降约5%，结算毛利率较1H20小幅下行，同时考虑到公司1H20公允价值变动收益和资产处置收益基数较高，我们预计1H21盈利增速仍将出现结构性下滑，跌幅将较1021（同比下降56%6）收窄。公司2021年计划竣工面积1362万平，同比增长23%，全年积极的竣工计划有望带动结算收入实现20%以上的稳健增长，收入结算将集中在第四季度，我们预计公司全年盈利仍能实现双位数增长。关注要点上半年销售金额增六成，全年有望超目标。2021年上半年公司实现签约金额1628亿元，同比增长60%，销售权益比例62%（克而瑞口径），与2020年持平；实现签约面积753万平方米，同比增长55%；对应销售均价21621元/平方米，同比增长3%，上半年公司已完成全年销售目标的58%，明显高于我们覆盖房企的平均水平（近50%），我们预计公司下半年新推货值将达1800亿元，充裕的可售货值将保障全年销售目标2800亿元（同比增长15%）顺利达成，同时我们预计公司全年销售额有望超出原目标。

   　　核心城市积极补地态势料延续。公司上半年拿地面积726万平方米（根据月度公告整理），同比增长55%，为同期销售面积的96%；拿地成本537亿元：同比增长26%，对应拿地强度33%，其中62%位于一二线城市。我们统计公司通过“两集中"土拍竞得土地总成本320亿元，在百强房企中排名第七核心城市补地积极；上半年公司首次进入阜阳、泉州、包头等城市，新进城市能级虽有下沉但主要是围绕过往深耕的核心城市周边进行布局。我们判断公司下半年仍将延续积极的补地态度，将并重提升核心城市项目密度和增加优质城市布局探索。

   　　融资端维持优势。上半年公司发行各类标准化融资工具9笔，融资金额138亿元，加权平均票面利率3.85%，同类型工具发行成本环比去年稳中有降，维持融资端优势。1Q21末，公司净负债率68%，剔除预收款后的资产负债率70%，现金短债比1.1倍；我们认为公司中报财务指标仍将维持“绿档"。

   　　估值与建议

   　　维持2021/2022年盈利预测不变。当前股价交易于3.83.4倍2021/2022年市盈率，维持跑赢行业评级和目标价14.15元，应5.5/5.0倍2021/2022年目标市盈率和46%的上行空间。

   　　风险

   　　公司结算进度不及预期；主要布局城市调控政策超预期转紧