德赛西威(002920)：汽车智能化持续拉动公司利润增长

　　1H21 归母净利润同比高增长

   　　德赛西威 7 月 13 日公告了其 1H21 的业绩预告，归母净利润 3.60 亿元至3.75 亿元，同比增长 56.8%至 63.4%。公司是国内汽车智能座舱、智能驾驶及网联服务领域的龙头企业。我们认为，随着汽车智能化的加速，公司的收入和净利润有望维持快速增长。我们预计公司 2021-2023 年的 EPS 分别为 1.32/1.79/2.34 元，考虑到公司是汽车智能化领域龙头，考虑到公司持续获取新客户、未来新产品有望放量，我们基于 92x 2021E PE，给予公司目标价 121.44 元，维持“增持”评级。

   　　2Q21 扣非归母净利润有望翻倍增长

   　　据公司业绩预告，我们测算 2Q21 公司归母净利润为 1.32 亿元至 1.47 亿元，同比下降 24%至 16%。我们认为，2Q21 归母净利润同比下降主要受 2Q20非经常性因素扰动所致。2020 年 6 月 24 日，公司参股的 Ficha Inc（4052JP）于日本东京交易所上市，给公司带来 1.1 亿的公允价值收益。剔除非经常性因素影响后，2Q20 的归母净利润为 6,487 万元。公司 1Q21 的非经常性收益仅为 510 万元，我们预计 2Q 的非经常性收益与 1Q 相当，基于此，我们预计公司 2Q21 的扣非归母净利润或在 1.2 亿以上，同比有望翻倍增长。

   　　加码汽车智能化

   　　据公司 6 月 15 日投资者活动披露，公司在智能座舱、智能驾驶及网联方面布局较为广泛。其 IPU03 自动驾驶域控制器已在小鹏汽车（XPEV US）的车型上实现配套量产，并将配套其他车型；基于英伟达（NVDA US）Orin芯片的下一代自动驾驶域控制器 IPU04 也与理想汽车（LI US）展开战略合作。与此同时，公司与华为（未上市）签署全场景智慧出行生态解决方案合作协议，围绕 HiCar 解决方案平台级合作、测试能力共建、车载生态联合创新等方面建立深度合作项目。我们认为，公司在汽车智能化方面布局较为广泛，为公司未来的收入和利润增长奠定了基础。

   　　维持“增持”评级

   　　我们认为公司将持续受益于汽车智能化的发展，收入和净利润有望维持快速增长。我们维持公司 2021-2023 年的归母净利润预测不变，可比公司 2021年 Wind 一致预期 PE 均值为 68.8x（前次 61x），考虑到公司是汽车智能化领域龙头，持续获取新客户、未来新产品有望放量，我们基于 92x 2021E PE（前次 75x），给予公司目标价 121.44 元（前次 99 元），维持“增持”评级。

   　　风险提示：汽车需求不及预期；新项目进展不及预期。