晶晨股份(688099)：AIOT风起云涌 半年营收达新里程碑

1H21 营收首破20 亿，2Q21 归母净利润环比强劲增长彰显持续成长能力晶晨股份于7 月22 日发布1H21 业绩预告，预计1H21 营收首破20 亿元，归母净利润2.30-2.50 亿元（YoY： 467.62-499.58%），扣非归母净利润2.14-2.34 亿元（YoY：368.82-393.94%），其中2Q21 归母净利润1.40-1.60亿元（YoY：703.91%-789.85%，QoQ：57.08%-79.44%），符合我们2Q21环比提升的预期。我们认为，公司长期投入研发和海外拓展正与全球多媒体芯片需求提升形成共振，智能机顶盒、智能电视芯片业务有望重启快速增长；AIoT 需求扩张下，AI 芯片、WiFi 连接芯片有望起量推动Q3 利润环比增长，预计21-23 年EPS 为1.44/2.12/2.57 元，目标价144.00 元，维持买入评级。

    研发持续增强，需求旺盛、AIoT 布局有望带动3Q21 营收、利润环比提升根据季报，1Q21 公司研发费用为1.88 亿元（YoY: 47.6%， QoQ: 9.3%），研发投入用于推进智能机顶盒SoC、智能电视SoC、AI 音视频系统终端SoC、无线连接芯片、汽车电子芯片五大产品线布局。我们认为，一方面公司智能机顶盒芯片、智能电视芯片、智能音箱芯片等成熟业务有望在下游强劲需求持续（ IDC 预计21 年全球视频娱乐、智能音箱出货量同比增长9.3%/17.0%）中提升单价，另一方面，智能家居、智能安防、汽车娱乐座舱等AIoT 新应用兴起助力公司AIoT 音视频系统终端SoC 和WiFi 连接芯片下游应用持续拓展和起量，预计晶晨3Q21 业绩继续环比提升。

    股权激励常态化锁定核心人才，员工和公司协同促进公司持续成长根据公司4 月28 日公告，公司2021 年第一次临时股东大会投票通过2021年股权激励计划草案，公司继19 年股权激励计划后，计划向440 人（占员工总数49.2%）授予不超过800 万股限制性股票（占总股本1.95%），激励对象包括中高层管理人员26 人、技术骨干391 人、业务骨干23 人，实现对核心人才的全面覆盖。公司预计21/22/23 年两期股权激励股份支付费用年度摊销合计为1.32/0.98/0.50 亿元，彰显通过建立股权激励的常态机制强化人才驱动，实现员工与公司协同持续发展的决心。

    目标价144.00 元，维持买入评级

    结合全球多媒体芯片强劲需求，公司智能机顶盒SoC、智能电视SoC 两大成熟产品线业绩增长有望延续以及AIoT 需求扩大下，AI 音视频系统终端SoC 、WiFi 和蓝牙连接芯片带来的业绩增量，我们维持公司21/22/23 年归母净利润为5.93/8.71/10.58 亿元的预期，参考Wind 一致预期可比公司PE均值113.33x，由于可比公司近期股价涨幅较大，基于审慎原则给予公司100x 21 年预期PE，上调目标价至144.00 元（前值115.20 元），维持买入。

    风险提示：新产品研发进展不及预期；下游芯片需求不及预期。