劲嘉股份(002191)：中报业绩靓丽 彩盒高增、新型烟草翻倍

　　报告导读

   　　公司发布21H1 业绩快报：业绩符合预期，21H1 营收24.47 亿元（+27.64%），归母净利润5.04 亿元（+21.28%），归母扣非净利润4.76亿元（+18.74%）。其中21Q2 营收12.52 亿元（+23.98%），归母净利润2.52亿元（+25.66%），归母扣非净利润2.34亿元（+24.98%）。

   　　投资要点

   　　彩盒维持高成长，反哺大客户合作加深

   　　彩盒业务21H1营收5.09亿元（+8930万），同比增长21.26%；其中21Q2营收2.59 亿元，同比增长9.25%。分业务来看，精品烟盒仍是主要业务，中华、南京等大客户经长期合作已开始稳步放量。除了实现自身包装自动化，劲嘉也开始为客户提供自动化烟支装盒等附加服务，为客户降本增效同时也一定程度提高劲嘉相关产品出货量。21H1消费电子包装营收估计约为1.8亿元，其中电子烟包装营收占比约为78%，手机盒营收占比22%左右。劲嘉持续切入3C 领域高成长客户，带动消费电子包装业务持续高成长。精品酒盒方面，除宜宾工厂外，4 月投产的遵义工厂立足于贵州核心市场，已迅速抢占大额订单，我们预计今年精品酒盒全年收入2 亿元左右。综合来看，公司在中高端烟酒、消费电子产品等细分领域包装市占率逐步提升，营收有望持续高增长。

   　　烟标主业有望迎修复，新型烟草翻倍增长

   　　烟标业务21H1营收12.21亿元（+2107万），同比增长1.68%；其中21Q1营收为5.81亿元，同比减少3.97%。烟标业务同比增速承压，主要系：（1）部分重要区域包括云南、湖北、江西等地招标体系变化；（2）上半年纸张价格持续上涨，传统老产品存在降价需求。我们预计随着今年招标结果公布，以及劲嘉与客户合作进一步加深提供附加生产设计服务、新产品持续切入等因素，公司烟标业务将持续回暖。

   　　新型烟草21H1营收同比增长290.11%，其中21Q2营收同比增长324.38%。公司新型烟草业务营收主要由海外贡献，7 月将和客户联合申请PMTA，劲嘉新型烟草领域实力有望进一步加强。21H1劲嘉新型烟草订单额约七千万元，受制于产能不足仅完成四千多万元营收，公司H1 增加一万平方米产地，其中5000平方米在6 月已投入使用，预计7 月剩下场地可使用。公司有序开展新型烟草相关ODM/OEM服务，积累研发和专利，积极打造成为具有全面服务能力的新型烟草综合解决方案服务商，我们预计新型烟草业务将持续高成长。

   　　盈利预测及估值

   　　我们预计21-23 年分别实现营收51.21/60.52/71.18 亿，同增22.17%/18.19%/17.61%；归母净利润9.95/12.28/14.91 亿，同增20.83%/23.39%/21.42%。当前股价对应PE为15.01X/12.17X/10.02X，维持“买入”评级。

   　　风险提示：新型烟草政策风险，原材料价格剧烈波动，疫情影响产品销量，烟酒包装业务不及预期等