劲嘉股份(002191)：1H21净利同比增21.3% 新型烟草表现亮眼

　　1H21盈利同比增长21.3%

   　　公司发布1H21业绩快报，实现收入24.47亿元，同增27.64%，较1H19增长31.2%;归母净利润5.04亿元,同增21.28%,较1H19增长8.39%;扣非净利润4.76亿元，同增18.73%，较1H19增长5.31%。2021营收/归母净利润分别为12.52/2.52亿元,分别同增24.0%/25.7%，基本符合我们预期。

   　　关注要点

   　　1、1H21营收同增27.64%，新业务表现亮眼。分产品来看，1)烟标业务:1H21烟标业务收入同比增长1.68%，2Q21同比减少3.97%,增速进一步下滑，我们判断主要受下游烟草行业降本增效及部分区域烟标市场招投标政策影响;2)彩盒业务:公司发挥在设计、供应链方面的优势持续拓展精品烟酒、3C电子等细分领域新客户,1H21彩盒业务收入同比增长21.26%,2021同比增长9.25%;3)新型烟草:受益于新型烟草行业的高增长红利及公司不断完善品类布局、持续深化与品牌客户合作，1H21新型烟草订单高速增长,实现营收290.11%的同比增长，2021营收同增324.38%4。

   　　2、盈利能力略有下滑。公司1121归母净利率为20.58%，相比1021与1H20分别下降0.51ppt/1.07ppt，盈利能力进一步下滑。我们判断一方面是由于上半年原材料价格大幅上涨，另一方面则是受部分地区烟标招投标价格下降影响,预计随着原材料价格回落,公司盈利能力或将回升。

   　　3、持续关注公司新型烟草及彩盒包装业务发展。1)新型烟草:公司持续加大在研发设计、产能布局、客户开发方面的投入，未来海内外业务有望同步高增。国内市场，公司已为多省中烟提供烟具研发服务，我们预计未来监管细则的落地将进—步规范市场，公司作为优质制造商有望收益;海外市场，国际头部烟草公司均持续拓宽新型烟草业务布局，预计随境外疫情的进一步控制，公司ODM/OEM业务有望放量增长。2)彩盒业务:公司持续推进新材料、新技术研发，满足客户日益提升的质量及防伪性能要求;积极推进智能工厂以及信息化系统的建设，提高供应链效率及业务响应速度，助力持续获客,提升在精品烟酒、3C电子等领域的市场份额。

   　　估值与建议

   　　维持2021/2022年盈利预测不变，当前股价对应2021/2022年15/13倍PE。维持跑赢行业评级，维持目标价11.60元，对应2021/2022年17/15倍P/E,较当前股价有14%的上涨空间。

   　　风险

   　　原材料价格大幅波动,行业竞争加剧。