拓普集团(601689)：增资波兰子公司 欧洲热管理业务进展超预期

　　事件：公司近日发布公告：为满足客户订单需求，公司拟使用自有或自筹资金对拓普波兰增加投资额不超过3000 万欧元。增加投资后的拓普波兰均仍为公司全资子公司。

   　　增资波兰子公司，欧洲热管理业务进展超预期。公司近日发布公告，为满足产能需求，降低物流成本，提高响应速度，公司拟用自有或自筹资金对拓普波兰增加投资额不超过3000 万欧元。公司波兰工厂产能布局可有效辐射德国等周边国家，预计主要为特斯拉德国工厂提供产品配套服务，公司此次增加投资额主要由于欧洲热管理等业务订单增长迅速，预计后续特斯拉欧洲工厂单车配套价值将有望提升。

   　　标准续航Model Y 上市后反响超预期，后续标准续航版本Model 3 有望降价至23 万左右。此前标准续航版本Model Y 定价超预期，终端订单需求旺盛。近期香港上市双电机长续航版Model 3，定价35.5 万港币（折合人民币29.5 万），按照此前Model Y 标准续航版引入经验，预计大陆长续航Model 3 也将引入，补贴后价格预计27.7 万，参考香港长续航与标准续航版本定价差距5.52 港币（折合人民币4.6 万元），不排除大陆标准续航版本Model 3 价格或将下调至23 万左右。能够持续降价的主要原因在于国产化率持续提升带来成本端快速下降。

   　　后续基本面趋势向好，维持“审慎增持”评级。当前公司欧洲热管理业务进展超预期，未来欧洲单车配套价值有望提升。国内标续版Model Y 定价超预期，预计长续航版本Model 3 也将引入，特斯拉国内排产以及景气度回升，后续特斯拉产销向上形成催化。公司后续客户和产品均有望有新进展，预计2022 年及以后受益北美电动车大周期（福特、RIVIAN，LUCID)，吉利产品周期，新势力放量周期（蔚来理想小鹏等），而热管理新客户开拓以及电子业务的适配有望新突破。维持2021-2023 年归母净利润分别为11.4/16.5/18.7 亿，维持“审慎增持”评级。

   　　风险提示：行业回暖不及预期；公司新项目量产不及预期；国产特斯拉销量不及预期；大宗商品价格持续上涨