东方电缆(603606)：业绩符合预期 海缆需求有望维持高景气

　　事件：公司发布21年半年报。公司21H1实现营业收入33.87亿元，同比增长59.57%；实现归母净利润6.37亿元，同比增长74.43%。其中21Q2公司实现营业收入19.41亿元，同比增长33.76%；实现归母净利润3.59亿元，同比增长26.14%。业绩符合预期。

   　　21H1海缆收入快速增长，H2海缆需求有望维持高景气。2021H1公司海缆及海洋工程业务实现营业收入18.42亿元，同比增长64.02%。公司海缆及海工业务收入快速增长主要受益于国内海上风电抢装带来的需求快速增长。受海风国补退坡影响，我们预计21年国内海上风电新增装机量有望达到7GW，同比增长129%，21H2公司海缆需求有望维持高景气。

   　　出货结构不断优化，盈利能力稳中有升。21H1公司海缆及海工业务收入占总营收比重达54.39%，同比提升1.46pct，出货结构进一步优化。21H1公司综合毛利率及净利率分别为29.77%/18.81%，同比提升0.24/1.60pct，主要受益于高毛利的海缆及海工业务收入占比提升。

   　　在手订单充沛，业绩有望持续增长。截止2021年6月30日，公司在手订单总额超69亿元，是公司21H1营业收入的2倍，其中海缆系统及海洋工程、陆缆系统占比分别为68%/32%。随在手订单逐步交付，公司业绩有望持续增长。

   　　产能扩张稳步推进，22年底产能规模有望达百亿元。公司北仑基地项目已进入主要装备的安装试生产阶段，阳江基地前期各项准备工作顺利完成，计划在三季度开工建设。随产能建设逐步落地，22年底公司总产能规模有望达百亿元。

   　　投资建议：预计公司21-23年归母净利润为14.24/14.94/16.62亿元，YoY+60%/5%/11%，对应 EPS为2.18/2.28/2.54元,维持 “买入”评级。

   　　风险提示：海上风电政策风险，出货量不及预期，原材料价格上涨风险。