建龙微纳(688357)：广阔市场与产能扩张驱动分子筛龙头成长

事件：7月26日 ，公司公告称2021年上半年实现收入3.1元，同比+70.6%，归母净利润1.02 亿元，同比+100.7%，扣非净利润8509 万元，同比+102.7%。

    Q2 归母净利润6901 万元，同比+91.3%，扣非净利润5706 万元，同比+113.4%。

    年内新增产能驱动盈利同比大规模增长，后续产能投放缓解供给瓶颈：报告期内公司完成10000 吨成型分子筛产能建设并进入试生产阶段，产能释放带动公司。公司募投项目中的“吸附材料产业园（三期）”和利用超募资金建设的“泰国子公司建设项目”也正在紧张有序推进中，预计将于2021 年年底前完成建设，未来项目建成投产后，在缓解公司产能瓶颈对公司发展制约的同时，也将提升公司对现有客户需求的保障能力。

    公司是吸附类分子筛龙头，受益于行业技术与认证的高壁垒：分子筛是一类无机非金属多孔晶体材料，被广泛用作吸附、离子交换以及催化。公司目前具有分子筛原粉产能31000 吨、成型分子筛产能30000 吨、分子筛活化粉产能3000吨以及活性氧化铝产能5000 吨，主要应用于吸附领域，另已完成了多项催化领域相关产品的技术储备。分子筛产品从实验室到产业应用的研发周期长，研发投入大，新进入者需要投入大量的资金，经历漫长的研发周期才能实现工业化。

    此外，由于分子筛的重要性，下游客户对分子筛供应商的选择非常慎重，需要经过试用、小规模应用才可能被正式应用，具有较高的客户认可壁垒。

    新冠疫情与老龄化激发医疗用氧市场，深冷空分制氧与氢能渗透率提升工业制气需求：吸附类分子筛可以运用于空气分离（工业气体制备）、炼油、石化等领域，未来家用医用制氧机高速增长，深冷空分设备数量不断增加，氢能未来==渗透率持续提升。公司拥有医疗与工业制氧和制氢领域的核心产品JLOX-100等系列分子筛以及JLPH5系列制氢分子筛，其需求将充分受益于下游市场扩张。

    催化类分子筛主要用于炼化催化裂化、煤化工合成催化、汽车尾气处理等领域，公司已做好相关技术储备，正在积极推进工业化放大及市场开拓工作。

    盈利预测与投资建议。我们预测2021-2023 年公司EPS 为3.79、5.44、6.36元/股，对应PE 为42、29、25倍，首次覆盖给予“持有”评级。

    风险提示：项目不达预期风险、原材料价格波动风险。