华帝股份(002035)：2021Q2逐步回暖 盈利能力有望持续改善

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   　　2021 年7 月29 日晚， 华帝股份发布2021 半年度报告。

   　　2021H1 公司营业总收入26.59 亿元，同比增长59.46%；归母净利润2.39 亿元，同比增长45.42%。其中，2021Q2 收入为16.07亿元，同比增长64.62%。

   　　简评

   　　公司2021H1 业绩基本符合预期，下调至“增持”评级。公司2021H1 在低基数效应下实现较快回暖，但业绩仍与疫情前存在差距，后续仍需通过战略定位、经营落地等提升盈利能力。我们预计2021-2023 年公司归母净利润为5.52/6.55/7.38 亿元，对应EPS 为0.63/0.75/0.85 元，当前股价对应PE 为9.8/8.3/7.3 倍，下调至“增持”评级。

   　　2021Q2 公司收入恢复至2019 年同期水平。（1）分季度看，公司2021Q2 收入为16.07 亿元（+64.62%），相比2019Q2，公司收入同比增长0.51%。（2）分业务看，公司烟机收入9.99 亿元（+68.51%），灶具收入6.51 亿元（+68.43%），热水器收入5.11亿元（+75.29%），新兴集成灶业务收入0.22 亿元（+437.95%）。

   　　受原材料价格影响，公司毛利率同比有所下滑，但净利率同比回升，盈利能力有望改善。公司2021Q2 毛利率为43.37%（-1.59pct），净利率为10.29%（+0.29pct）。公司打造自动化工厂降本增效，2021H1 灶具、热水器、洗碗机生产效率分别提升 2.44%、7.82%、2.94%，同时2021H1 客单价同比提升9%，盈利能力有望改善。

   　　公司持续立体渠道网络建设，着力构建套系化智能家居体系。（1）渠道端：公司乘直播东风打造爆款。2021H1 公司直播成交金额1.93 亿元，同比增长 115%，同时公司在工程渠道端采用的代理经营模式业务同比增长 54.13%（2）2021H1，公司推出上市烟机、灶具47 款，VClean 智洁技术直击厨电难清洁的用户痛点。

   　　风险提示：市场竞争加剧、原材料价格上涨、房地产行业波动等。